惠誉下调方洋集团的评级至'BB-'；解除评级观察负面状态；展望稳定（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong/Beijing - 08 Sep 2021: 本文章英文最初于2021年9月3日发布于：Fitch Downgrades Jiangsu Fang Yang Group to 'BB-', Removes RWN; Outlook Stable 惠誉评级已将江苏方洋集团有限公司（方洋集团）的长期外币和本币发行人违约评级从'BB'下调至'BB-'，展望稳定。惠誉同时将方洋集团2021年到期、票息率7.5%的2.8亿美元高级无抵押票据以及2024年到期、票息率5.3%的1.5亿美元高级无抵押票据的评级从'BB'下调至'BB-'。这些高级无抵押票据由方洋集团的间接全资子公司Haichuan International Investment Co., Ltd.发行并由方洋集团提供担保。惠誉已将上述评级移出负面评级观察名单。 惠誉在进行中国政府相关企业评级组合审查后，于2021年7月13日将上述评级列入负面评级观察名单，原因是惠誉可能重新评估其《政府相关企业评级标准》下受评政府相关企业的“政府以往支持力度”和“违约带来的融资影响”因素。 方洋集团的评级下调是基于，该公司的支持得分从之前的25分降至17.5分，惠誉因此改为对该公司采用自下而上的评级方法，基于其‘b’的独立信用状况上调两个子级得出其评级，而惠誉之前是基于对连云港市政府信用状况的评估结果，采用自上而下的评级方法对方洋集团进行评级。惠誉将对方洋集团“政府以往支持力度”和“违约带来的融资影响”的评估结果从“强”调整为“中等”之后采取了前述行动。 方洋集团由连云港市政府设立，是一家负责连云港徐圩新区城市开发及配套服务的重要政府相关企业。 关键评级驱动因素 政府以往支持力度为“中等”：惠誉已将对方洋集团“政府以往支持力度”的评估结果从“强”调整为“中等”，原因在于，惠誉认为连云港市政府向方洋集团提供的直接支持较少，以致该公司的财务状况持续处于较弱水平。方洋集团业务受到的直接监督和支持更多地来自连云港市徐圩新区管理委员会（徐圩新区管委会）而非连云港市政府。该公司从徐圩新区管委会获得的政府注资、补贴以及基础设施收入有助于其偿债及支持其用于城市基础设施开发业务的资本支出。但是，应收账款回款不及时导致方洋集团的总债务持续上升且财务状况持续较弱。 违约带来的融资影响为“中等”：惠誉认为政府收紧相关政策导致方洋集团的资本市场融资出现波动，并认为该公司持续扩大的短期债务和总债务规模可能削弱其融资韧性，进而降低其若违约将带来的融资成本和融资渠道方面的影响——尽管该公司仍为境内债券发行人。方洋集团在连云港市徐圩新区内商业配套服务业务的扩张也降低了该公司若违约将给连云港市政府带来的直接融资影响。 惠誉认为，方洋集团若违约还是会带来中等程度的影响，原因是该公司仍为连云港市一家主要的政府相关企业。若政府未及时支持方洋集团以致其违约，将可能意味着政府存在财政困难，并有损政府的信用状况。 法律地位以及政府持股和控制程度为“强”：方洋集团由连云港市政府全资拥有，徐圩新区管委会受连云港市政府委托对方洋集团进行监管。方洋集团的融资计划和债务水平受市政府监督，且须定期向徐圩新区管委会报告经营业绩和财务绩效。 违约带来的社会政治影响为“中等”：方洋集团是连云港市徐圩新区内唯一的大型基础设施项目开发商以及面向企业的公共服务提供商，因此该公司若违约可能对连云港市和中央政府发展规划的实施产生不利影响。但当地存在具备与方洋集团相似的专业技能且承担与之相似职能的其他政府相关企业，这将缓解方洋集团若违约将带来的不利影响。 独立信用状况为'b'：惠誉对方洋集团独立信用状况的评估结果主要基于该公司较弱的财务状况——2020年末净债务与EBITDA的比率逾54倍。由于方洋集团在徐圩新区内配套服务营收的增加令其EBITDA不断增加，惠誉预计该公司净债务与EBITDA的比率将逐渐得到改善。 惠誉已基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》将对方洋集团营收稳定性的评估结果从“较弱”调整为“中等”，原因在于，随着入驻徐圩新区的企业增多，基础设施开发和配套服务需求有所增加。惠誉评定方洋集团的运营风险为“中等”是因为该公司的成本可预测。 评级推导摘要 惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》，基于方洋集团的营收稳定性、运营风险和财务状况对该公司的独立信用状况进行评估。 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》及其对方洋集团与政府之间关联性和政府支持该公司意愿的评估结果，基于方洋集团的独立信用状况上调两个子级得出该公司最终的发行人违约评级。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调关于连云港市政府向方洋集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点； - 方洋集团的独立信用状况有所改善，包括流动性状况的改善； - 方洋集团的政策性职能有所扩大，令其总体支持得分升至20分。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调关于连云港市政府向方洋集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点； - 方洋集团的独立信用状况恶化； - 政府支持方洋集团的意愿减弱。 惠誉若对方洋集团采取评级行动，将对该公司的美元票据采取相似的评级行动。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级