穆迪下调银城国际的公司家族评级至B3；展望仍为负面（完整评级公告）

香港、2021年9月27日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准 穆迪投资者服务公司已将银城国际控股有限公司的公司家族评级从B2下调至B3。 上述评级展望仍为负面。 穆迪分析师周易玮表示：“下调评级反映了我们预计银城国际较高的债务杠杆率和较弱的盈利能力将导致未来12-18个月其主要信用指标弱于B2评级的中国房地产同业。” “负面展望反映了我们预计未来12-18个月该公司的流动性将会削弱，原因是紧张的融资环境将制约其销售、现金流生成及其为再融资募集新债的能力。”周易玮补充称。 评级理据 银城国际B3的公司家族评级反映了该公司：（1）在江苏省南京市开发房地产的长期运营记录；（2）在长三角地区的优质土地储备。 但是上述公司家族评级受到下列因素的制约：银城国际的地域集中度较高，流动性和信用指标较弱，融资渠道较窄，并且合资企业的敞口不断扩大。 穆迪预计未来12-18个月银城国际按照收入/调整后债务比率衡量的杠杆率将维持在50%-55%，原因是该公司通过增加债务为扩张提供资金。该水平接近于截至2021年6月30日的12个月的54%，但低于2020年的63%。 同样，未来12-18个月银城国际的EBIT/利息覆盖率将维持在1.3-1.4倍的较弱水平，与截至2021年6月30日的12个月的1.32倍相近，但低于2020年的1.5倍。指标削弱反映了银城国际的毛利润率较低和信贷环境趋紧情况下借贷成本上升。 穆迪也预计未来12-18个月银城国际的流动性将会削弱，原因是紧张的融资环境将制约其销售、现金流生成及其为再融资募集新债的能力。 2021年前6个月银城国际的合约销售额强劲增长170%。但是，由于融资环境紧张，并且7月和8月银城国际的部分核心市场运营环境具有挑战性（包括疫情造成的冲击），穆迪预计2021年该增速将降至7%左右。 此外，银城国际更多地利用合资公司来发展业务，这将降低其调度合资公司房地产销售产生的现金流的灵活性。 与此同时，未来12-18个月银城国际将有较高的再融资需求，体现在截至2021年6月底其无限制用途现金/短期债务比率处于68%的较低水平。 2021年9月1日至2022年12月31日，银城国际将有4.75亿美元境外债券到期。虽然该公司发行了1.1亿美元364天债券，为其2021年10月到期的2亿美元债券再融资，但对短期融资的依赖性将使其流动性面临市场风险。 如果未来12-18个月境内信贷环境依然紧张，银城国际有限的融资渠道也会制约其通过其他资金来源再融资的能力。 治理因素方面，穆迪在评估银城国际的公司家族评级时考虑了该公司主要股东的股权相对集中的风险，截至2020年12月31日，该公司最大的股东黄清平先生持股约37.26%。此外，该公司增加利用合资公司将削弱企业的透明度。 在分红方面，2019-2020年银城国际的分红率基本稳定在应占净利润的20%。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于展望为负面，银城国际的评级不大可能上调。但若发生下列情况，则银城国际的展望可能恢复稳定：（1）流动性改善，无限制用途现金/短期债务比率持续升至1.0倍以上；（2）信用指标改善，EBIT/利息覆盖率持续高于1.5-1.75倍，且收入/调整后债务比率持续高于65%。 若发生以下情况，银城国际的评级可能会有下调压力：（1）流动性恶化，并有迹象表明其融资渠道削弱或无法为到期债务再融资；（2）合约销售额或运营现金流大幅下降，或（3）EBIT/利息覆盖率持续降至1.0倍以下。 若有迹象表明该公司无法为到期债务再融资，这也会对该公司的评级产生负面影响。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 银城国际控股有限公司是一家位于南京的住宅地产开发商。截至2021年6月30日，该公司的总土地储备总建筑面积为760万平方米。银城国际的主要运营城市为南京、无锡、杭州和苏州。截至2020年12月31日，董事长黄清平先生持有公司37.26%的股份。 来源：穆迪投资者服务公司