稳迪维持中国人寿A1的保险财务实力评级；展望稳定

香港，2023年8月4日 - 中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司维持中国人寿保险股份有限公司 (China Life Insurance Co Ltd，中国人寿) A1的保险财务实力评级 (IFSR) 和a1的基础信用评估 (BCA)。 中国人寿的评级展望仍为稳定。 评级理据 维持中国人寿A1的IFSR包含a1的BCA，以及穆迪预期该公司在承压时获得中国政府 (A1/稳定) 支持的可能性为“高”，对中国政府的依存度为“高”。 中国人寿a1的BCA反映其拥有卓越的品牌实力、优越的市场地位、强劲的资本状况及广泛的销售网终。 中国人寿在国内寿险市场仍保持作为最大寿险公司的主导地位，2022年该公司绝对市场份额为19.2%。受长期储蓄型产品的强劲需求拉动，2023年第一季度该公司总保费增长3.9%，新单保费增长16.6%。不过，与行业趋势一致，2023年下半年该公司保费增速可能会放缓，因为监管收紧了传统寿险产品的定价利率上限，以应对逐渐显现的负利差风险。 由于高利润率的保障型产品 (主要为长期重疾险产品) 销售疲软，且2022年是交保费销售强劲，导致公司整体新业务价值率有所下降，这使得新业务价值同比下降19.6%，尽管同期新单保费增长5.1%。储蓄型产品销售的增长也加大了中国人寿对利差的依赖，令公司盈利能力和资本水平更易受资本市场波动的影响。 2022年公司增加了权益投资配置，同时另类投资敞口减少。虽然穆迪预计该公司将继续审慎投资，但权益敞口的增加加大了其利润和资本水平对波动的A股市场表现的敏感性。此外，中国人寿在广发银行股份有限公司 (Baa3/稳定，ba3) 的持股比例较高，这亦导致公司面临单一投资集中风险。 2022年，中国人寿净利润下降35.9%，主要是因为股市严重低迷致其投资收益减少，以及对远洋集团控股有限公司 (Caa2/负面) 的长期股权投资出现减值损失。中国长期低利率环境下投资收益率下降，利差压缩对公司盈利能力构成挑战。不过，和部分地方同业有所区别，该公司没有负利差历史负担。 2023年第一季度，中国人寿的核心及综合偿付能力充足率从2022年第一季度的176.4%和247.6%分别下降至147.5%和210.2%，原因主要是股市低迷，以及贴现率下降之下准备金增加。但上述比率在国内主要寿险中仍属最高水平之一，并且穆迪预计该公司将继续维持资本水平强劲。 我们预计中国人寿必要时将获得政府提供的高水平支持，这是基于中国人寿对国内寿险业的战略重要性，同时因为中国政府通过中国人寿大股东中国人寿保险 (集团) 公司 (中国人寿集团) 实际持有中国人寿股权，而中国人寿集团则最终由财政部持股90%，全国社保基金理事会持股10%。此外穆迪预计中国人寿对政府的依存度仍为高，反映该公司受国内经济影响，同时持有大量国债和政府机构债券，并持有某些中国国企股权。 由于中国人寿a1的BCA已经处于中国主权评级的同一水平，我们在中国人寿的IFSR中并未计入任何子级提升。这是因为中国人寿大部分保险业务位于中国，而其主要的个体信用基本面 (资产质量、资本状况、盈利能力和财务灵活性) 在一定程度上与其所在的、并拥有大量业务的中国的经济和市场状况相关，并因而与之挂钩。因此其评级与中国A1的主权评级一致。 中国人寿的展望仍为稳定，反映出我们预计该公司将继续保持在中国寿险市场的领先地位、强劲的资本实力和良好的盈利能力。我们同时预计该公司将继续审慎投资。 可引起评级上调或下调的因素 中国人寿的评级已与中国主权评级处于同一水平，并且目前其业务和投资资产绝大多数在中国，因此评级上调的可能性有限。 不过，若中国主权评级上调，则中国人寿的评级可能上调。在中国主权评级上调情景下，若公司能够实现以下几项，则其BCA可能会上调: (1) 其资本和盈利水平对于A股市场表现的敏感度下降，从而表明其承保盈利能力有所增强; (2) 成功实现销售渠道及产品种类的多样化，或 (3) 风险管理持续改善。 若发生下列情况，穆迪可能考虑下调中国人寿的评级: (1) 公司资本状况显著且持续疲弱，如调整后资本/总资产比率持续低于8%，或综合偿付能力充足率持续低于200%; (2) 盈利能力持续恶化，原因可能包括投资收益波动、承保失误或出现监管风险，资本回报率持续低于8%; (3) 投资偏好方面更倾向于投资高风险资产，且此类资产敞口大幅增加，高风险资产占股东权益的比例持续高于300%，或 (4) 鉴于与中国经济相关的业务规模及资产敞口庞大，中国主权评级下调亦可导致中国人寿评级下调。 主要评级方法 上述评级所采用的主要评级方法为2023年1月发表的《寿险公司评级方法》和2020年2月发表的《政府相关发行人评级方法》。 中国人寿总部位于北京。以承保收入衡量，该公司是中国最大的寿险公司。通过保险代理人团队、银保渠道和团体险渠道，中国人寿提供定期寿险、终生寿险、两全保险、年金保险、万能寿险、意外及健康保险产品等。截至2022年12月31日，中国人寿的总资产和股东权益分别为人民币5.3万亿元和人民币4,451亿元。 来源：穆迪投资者服务公司