穆迪下调中南建设的评级至Caa2/Caa3；展望仍为负面（完整评级公告）

香港、2022年5月25日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将江苏中南建设集团股份有限公司 (中南建设) 的公司家族评级从 B3 下调至 Caa2，并将由 Haimen Zhongnan Investment Dev (Intl) Co Ltd 发行、中南建设所担保债券的高级无抵押债务评级从 Caa1 下调至 Caa3。 上述所有展望仍为负面。 穆迪分析师周易玮表示：“下调评级反映了在中南建设向债券持有人发起拟实施的交换要约和同意征求后，其流动性和再融资风险升高。” “负面展望反映了在具挑战性的运营和融资环境下，该公司偿付所有近期到期债务的能力存在不确定性。”周易玮补充称。 评级理据 穆迪将中南建设的流动性评估从充足调整为疲弱，原因是公司的运营现金流和流动性趋弱，财务灵活性有限，并且可能无力偿付本年6月份到期的美元债券，这不同于穆迪此前的预期。 2022年5月24日，中南建设就2022年6月到期、本金2.23亿美元境外债券向持有人发出交换要约。同时，该公司就另一只美元境外债券的契约修订发起同意征求。该公司还表示，若交换要约未能通过，则其可能会无法全额赎回上述债券。 穆迪认为交换要约和同意征求若通过将构成低价交易，因为这些举措的目的在于避免违约。 在中国房地产市场艰难的运营和融资环境下，上述交换要约将导致其流动性压力上升。 该公司在2023年9月底之前将有人民币55亿元等值的债券到期或可回售，其中包括4.63亿美元的境外债券。 虽然截至2022年3月底中南建设的现金结余为人民币192亿元，但穆迪预计大部分现金在运营项目层面，无法用于偿还控股公司层面债务。 此外，该公司的合营公司敞口较大，从而可能制约其获取合资项目现金流的能力。 由于运营和融资环境困难，穆迪预计未来6-12个月中南建设的合约销售额将显著下降。这也将减少该公司可用于偿债的运营现金流。 2022年前4个月该公司的合约销售额锐减69%至人民币212亿元，而2021年第四季度同比降幅为46%。 由于存在结构性从属风险，中南建设Caa3的高级无抵押债务评级较Caa2的公司家族评级低一个子级。从属风险反映中南建设大部分债权在运营子公司层面，在破产情景下其受偿顺序优先于控股公司债权。此外，控股公司缺乏能够缓解结构性从属风险的重大因素，因此，这降低了控股公司层面债权的预期回收率。 在环境、社会和治理(ESG)因素方面，穆迪考虑了中南建设的股权主要由中南城市建设投资有限公司持有。截至2022年5月17日，中南城市建设投资有限公司持有中南建设54.12%的股权，且股东质押公司股份用于融资构成一定风险。穆迪还考虑了中南建设拟实施的低价交易所带来更高的债务重组财务风险。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于展望为负面，评级上调的可能性不大。 不过，若中南建设融资渠道改善，或再融资风险显著下降，其评级则可能出现正面发展趋势。 另一方面，若公司的流动性和再融资风险进一步上升，或其债权人回收前景恶化，则穆迪可能下调其评级。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 江苏中南建设集团股份有限公司总部位于江苏省，主要从事房地产开发及建筑服务。截至2021年12月，该公司的总土地储备约为4,140万平方米。 中南建设于1988年成立，其创始人陈锦石先生此后一直在国内从事建筑业务。该公司于2009年在深圳证券交易所上市。 来源：穆迪投资者服务公司