惠誉授予广西北投集团'BBB-'的首次长期外币及本币发行人主体评级；展望稳定（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong/Beijing - 11 Dec 2022: 本文章英文原文最初于2022年12月9日发布于：Fitch Assigns Guangxi Beibu Gulf Investment First-Time 'BBB-' Ratings; Outlook Stable 惠誉评级已授予广西北部湾投资集团有限公司（Guangxi Beibu Gulf Investment Group Co., Ltd，广西北投集团）'BBB-'的首次长期外币及本币发行人主体评级，展望稳定。 广西北投集团是位于广西壮族自治区的政府相关企业。广西北投集团由政府直接持股和控制且以往持续获得政府支持表明，广西北投集团与广西壮族自治区政府之间有密切的关联性。此外，广西北投集团是负责建设及运营广西壮族自治区交通基础设施的主要企业，因此政府有较强意愿确保其业务的连续性。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”： 广西北投集团是由广西壮族自治区人民政府国有资产监督管理委员会（国资委）全资拥有的有限责任公司。除一名员工代表外，广西北投集团的董事会成员均由广西国资委任命，广西国资委代表广西政府全权控制广西北投集团的运营、财务和投资活动。此外，广西国资委还负责监督该公司的财务和运营表现。基于广西政府对该公司牢固且直接的控制，惠誉评定此项为“很强”。 政府以往支持力度为“强”： 广西政府持续为广西北投集团提供财务支持。2017至2021年期间，政府为广西北投集团提供了252亿元人民币专项政府债券、170亿元人民币注资和转让、146亿元人民币财政补贴及137亿元人民币车辆购置税退税，共计705亿元人民币。政府向广西北投集团提供支持不存在法律、监管或政策限制。鉴于广西北投集团在开发该地区交通网络方面的重要性和功能性作用，惠誉预计政府将继续为其提供可靠支持。 违约带来的社会政治影响为“中等”： 广西北投集团是负责建造和发展广西高速路网络的主要政府相关企业，其在开发北部湾经济区口岸道路交通基础设施方面发挥着尤为重要的政策性作用。惠誉认为广西北投集团若发生业务中断或将对该地区的发展造成长期影响。考虑到广西北投集团提供的大部分服务是在子公司层面进行的，且广西还有另一家存在可代替性的收费公路政府相关企业，因此惠誉将该项评定为 “中等”。 违约带来的融资影响为“很强”： 按合并资产总额计，广西北投集团是广西国资委下属第三大政府相关企业。广西北投集团肩负着全自治区免费道路(国省干线)的建设任务，并且在政府委派下负责建造部分收费还贷高速公路项目。广西北投集团的项目是广西壮族自治区政府国民经济和社会发展十四五规划的重要组成部分。鉴于广西北投集团若违约将表明政府无力提供即时支持，惠誉认为政府向其提供支持的意愿“很强”。 独立信用状况： 惠誉根据《公共服务类营收支持企业评级标准》评定广西北投集团的独立信用状况为'b'。该评估结果基于“中等”的营收稳定性和运营风险及“较弱”的财务状况。 营收稳定性为“中等” 广西北投集团“中等”的总体营收稳定性基于惠誉对于其需求和定价特征“中等”的评定，反映了广西北投集团的营收结构稳定，但受本区域更大范围经济表现的影响，营收波动较大。此外，该项评定的考虑因素还包括广西北投集团重要的竞争地位、适中的议价能力及有限的定价能力。 运营风险为“中等” 广西北投集团 “中等”的总体运营风险基于惠誉对于其运营成本和资源管理能力“中等”、资金规划和管理能力“中性”的评估。该公司有较大的资本支出计划，存在部分灵活性但与该自治区发展规划绑定。 财务状况为“较弱” 惠誉将广西北投集团的财务状况评定为“较弱”，主要因其较高的杠杆率。惠誉预计2022至2026年期间，广西北投集团的调整后净债务与EBITDA之比将在18倍左右。考虑到广西北投集团的资本支出计划，该比率出现改善的可能性不大。因此，该公司较为依赖其债务再融资能力，不过其流动性良好且融资渠道畅通从一定程度上对此有所缓解。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》授予广西北投集团发行人主体评级，反映了广西政府对广西北投集团的全资持股和有力控制以及提供的大力支持。此外，惠誉还在其评级中纳入广西北投集团违约对政府带来的社会政治影响及融资影响等因素。因此，惠誉认为政府在必要时将向广西北投集团提供特别支持。惠誉在其根据《公共服务类营收支持企业评级标准》对广西北投集团的营收稳定性、运营风险和财务状况所做评估结果的基础上得出该公司的独立信用状况。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调关于广西政府向广西北投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。 - 惠誉下调关于广西北投集团“违约带来的社会政治影响”或“违约带来的融资影响”的评估结果，或政府对广西北投集团的持股和控制程度减弱。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调关于广西政府向广西北投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。 - 惠誉上调广西政府对广西北投集团支持意愿包括“违约带来的社会政治影响”或“政府以往支持力度”的评估结果。 最佳/最差情景评级分析 国际信用评级公共融资发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下的评级上调幅度 (定义为以正向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级，最差情景下的评级下调幅度 (定义为以负向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 流动性及债务结构 截至2021年末，广西北投集团的合并债务总额共计1,213.7亿元人民币，包括24亿元人民币永续债。该公司短期债务在总债务中的占比低于12%；其持有可用现金179亿元人民币，而短期有息债务为139亿元人民币。广西北投集团持有约1,461亿元人民币未使用授信额度。可用现金和未使用授信额度足以偿付所有短期有息债务。此外，广西北投集团还拥有多元化的传统融资来源，包括债券及来自主要政策性银行和国有银行的贷款。 发行人简介 广西北投集团经广西壮族自治区政府批准于2007年成立，是该区最大的政府相关企业之一，也是广西境内——尤其是广西北部湾经济区的重要交通基础设施开发商和运营商。广西北投集团的业务运营主要在广西，业务范围包括修建和运营收费高速公路和免费通行道路(国省干线)。此外，该公司还参与口岸物流、供水、污水处理、园区开发及金融服务等辅助业务，与其核心业务互为补充。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级