标普：行业竞争加剧，但阿里巴巴利润保持强劲

香港，2022年11月23日—标普全球评级11月22日表示，在行业下行的背景下，阿里巴巴集团控股有限公司（阿里巴巴）正转而通过成本控制来保持利润率。2023财年二季度财报（截至3月31日）显示，该中国电商平台的现金流和息税及折旧摊销前利润（EBITDA）恢复情况均好于我们预期。不过大部分业绩增长源于成本削减而不是竞争地位的提高。 我们预计阿里巴巴在未来12个月里将保持其在电商和云服务领域的主导地位、强劲的现金流以及充足的财务缓冲。然而，市场竞争加剧将越来越考验该公司的信用状况。 我们将对阿里巴巴的EBITDA和现金流的预期均从此前的1,500亿-1,700亿元上调至1,800亿元。此次上调反映与2022财年相比，2023财年阿里巴巴（A+/稳定/--）在削减成本和改善营运资金方面的政策执行良好。 第二财季期间，阿里巴巴的EBITA利润率同比增长3.5个百分点至17.5%。这是该公司过去5年来首次录得显著的EBITA利润率增长。这一增长主要源于中国商业之外的业务板块。不过值得注意的是，虽然利润率更高的客户管理收入下滑，但中国商业的EBITA利润率依然增长了约2个百分点。 2023财年上半年，尽管阿里巴巴的投资支出大幅减少，但扣除派息和股份回购后其现金外流规模可能依然较大。我们预计，扣除投资支出（包括资本支出和长期投资）和每年人民币300亿-500亿元的股份回购支出之后，公司2023-2024财年可录得净现金流入。向股东返还现金，尤其是通过股份回购，或将成为该公司的支出重心。近期阿里巴巴已将股份回购计划的规模增加150亿美元至合计220亿美元，有效期从现在直至2025财年底。 阿里巴巴的客户管理季度收入同比下降7%，显示出行业竞争日益加剧。短视频平台和拼多多等其他电商平台的压力或将不断增加。淘宝和天猫平台第二财季的线上商品交易总额（GMV）（不包括未支付订单）同比下降低个位数百分数，而同期国家统计局数据显示全国线上零售额同比增长13%。 如果以上趋势继续，阿里巴巴的利润率和现金流可能将在明年之后出现弱化。目前，得益于全国范围内10亿的年度活跃消费者以及两倍于其劲敌京东集团的GMV，阿里巴巴零售市场业务的利润率仍维持稳定。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级