标普：中国建筑国际的现金流改善将增强其财务状况

香港，2024年3月26日—标普全球评级3月25日表示，持续进行业务转型和稳固的在手订单将增强中国建筑国际集团有限公司（中国建筑国际）的信用状况。我们预期，随着现金流改善和债务增速放缓，未来两年该公司的杠杆率将进一步下降。 中国建筑国际（BBB/稳定/--）拥有稳固的在手订单，将支撑其2024至2025年收入取得中等个位数增速，2023年其收入增长了11.5%。 中国建筑国际加大对科技带动类建筑工程项目的侧重，这将助力其在中国大陆进一步扩张。2023年中国建筑国际在该业务领域的新订单快速增长45%。 香港的基础设施投资提速，也将帮助加快项目执行。这反映中国建筑国际凭借医院和公共房屋建筑工程的强大专长，占据领先市场地位。2023年该公司在香港和澳门的新签合同增长37%，港澳地区的收入前景明朗。 与此同时，由于中国建筑国际调整中国大陆的业务构成，该公司2024-2025年的利润率可能会下滑。尽管中国建筑国际2023年的调整后息税与折旧摊销前利润率（EBITDA利润率）自2022年的12.9%改善至13.4%（得益于香港利润率较薄的防疫隔离设施建设业务敞口降低），但是，我们预期2024年的调整后EBITDA利润率将回落至13.0%-13.4%，这缘于中国内地的短期项目的收入贡献提高。 随着中国建筑国际从利润率较高的投资相关项目转向其它领域，该公司内地业务的利润率或持续略低于疫情前的水平。即便如此，由于收入增强，整体利润可能仍将持续增长。 我们预测中国建筑国际2024年的调整后总EBITDA为155-160亿港元，将高于2023年的152亿港元。 中国建筑国际进行业务转型和投资意愿降低，将使得其经营性现金流逐步改善。该公司在内地的项目构成调整，现金周期更短，这将提高应收账款回款速度，进而降低营运资金需求。因此，2024至2025年该公司可能会继续产生正的经营性现金流。中国建筑国际2023年报告的经营性现金流改善至5.01亿港元，2022年其经营性现金流转正为2.12亿港元。 中国建筑国际正处于进一步降低杠杆率的轨道上。由于经营性现金流改善和采取审慎的资本支出，债务扩张速度将放缓。此外，该公司的利润增加，2024至2025年其债务对EBITDA的比率可能为4.3-4.5倍，2023年为4.5倍。该公司的EBITDA对利息的覆盖倍数也将自4.2倍改善至4.3-4.6倍。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级