鹏元国际确认上海、江苏、吉林、河南和山东省级地方政府评级；展望稳定

2020年9月18日，中国香港。鹏元国际确认上海市、江苏省、河南省、吉林省和山东省五个中国省级地方政府国际刻度的外币长期信用评级（ICR）和本币ICR，评级展望均为稳定。相关的信用评级如下所示： 鉴于中国的中央集中管理体制，我们认为中国中央政府一般会让省级地方政府的信用状况保持在与其自身信用相近的水平。过去几十年中，尽管中央政府将大部分的经济和社会责任下放至地方政府，但仍然通过分税体制和收入再分配制度对地方政府的经济和财政产生深远的影响。 关键指标对比 信用摘要 我们对上海市政府的评级是基于上海市的优异经济表现、较强财政预算实力、较轻的政府债务负担和强劲的流动性。我们认为，上海市多元化且健康的经济结构和友好的营商环境夯实了其经济韧性，使其经济将能够抵御新冠疫情带来的冲击。但是，由于上海市经济外贸依存度较高，中美之间持续的贸易摩擦可能成为该市经济发展前景的潜在不利因素。由于受新冠疫情影响，税收不断弱化和财政支出不断增加，我们预测2020年上海广义政府预算赤字和债务将出现增长，但其强劲的预算收入基础能够承载上海市政府的财政赤字负担和债务负担。上海市政府还拥有充裕的流动性资金来源，包括大量的财政性存款和较强的金融市场融资能力。 江苏省政府的评级体现了该省的经济实力雄厚、财政预算表现高于平均水平以及政府债务负担相对较轻。江苏作为以出口为导向的省份，通过持续推动开放型经济发展、采取措施促进经济结构多元化和增加基础设施投资，缓解了中美贸易摩擦和新冠疫情带来的冲击。我们预计2020年江苏经济将保持正增长，且经济增速明显高于全国平均水平。江苏省广义政府拥有强大的预算收入基础，财政预算赤字适中，因此其债务负担相对较轻且财政预算表现相对较好。然而，由于江苏省政府对国有土地使用权出让收入的依赖程度相对较高，其财政预算收入很容易受到房地产市场波动的影响。 我们对吉林省政府的评级是基于该省良好的流动性状况和强大的工业基础，但评级也揭示了吉林省在经济和财政预算表现方面的不足。作为中国重要的老工业基地，吉林省近年来经济增速出现明显放缓的迹象。尽管经过几年乏力的经济增长，且今年受到新冠疫情的冲击，2020年上半年吉林省的支柱产业-汽车制造业的增加值同比增长9.2%，有力地推动了该省的经济发展。地方经济转型和结构调整抑制了吉林省政府的一般公共预算收入增长，但今年该政府的政府性基金预算收入出人意料地大幅增长。我们认为吉林省政府正在加快土地使用权出让和财政支出进度，其未来几年预算赤字仍将很大。 河南省政府的评级归因于该省快速发展的经济，不断扩大的财政收入规模和上升的债务率。多年来，河南经济增速持续跑赢全国水平。固定资产投资是驱动河南经济的重要因素，2020年上半年同比增长2.6%，缓解了新冠疫情对该省经济的冲击。尽管目前财政赤字有所提高，我们相信河南广义政府的财政收入增速将在2021年提速，赤字水平将保持在合理范围内。河南省政府2019年底债务/收入比率为238%，与各省平均水平基本持平，但过去几年快速扩张的投资使得其隐性债务大幅增长。我们预计河南省政府未来几年的债务压力将高于大部分省级政府。 我们对山东省政府的评级体现了山东省的经济实力雄厚、财政预算表现中等和政府债务负担相对较轻。作为中国的工业基地之一，山东省经济在新旧动能转换、出口不断增长和投资蓬勃发展的推动下，迅速从疫情的冲击中恢复。然而，该省经济增长确实面临着一些阻力，特别是其人口抚养比相对较高。由于预期山东省将增加防疫方面的政府支出，我们预计其财政赤字将扩大，但山东省较为可观的财政预算收入使其财政预算赤字占收入的比率处于全国中等水平。为了减轻财政预算压力以及支持基础设施投资，山东省政府债务的绝对值可能会出现大幅增长，但相对于预算收入，其债务负担仍较轻。 注：本文译自英文版新闻稿。若有分歧，以英文版为准。 来源：鹏元国际