惠誉上调广州地铁评级至‘A+'，展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong-25 November 2018: 本文章英文原文最初于2018年11月15日发布于：Fitch Upgrades Guangzhou Metro Group to 'A+'; Outlook Stable 惠誉评级已将广州地铁集团有限公司（广州地铁）长期外币和本币发行人违约评级及其子公司Guangzhou Metro Investment Finance (BVI) Ltd.发行的未偿高级无抵押票据评级从‘A’上调至‘A+’，展望稳定。完整评级行动列表请见本文末尾。 本次评级上调是基于惠誉对广州地铁与广州市财政整合程度的重新评估，支持因素包括：广州地铁一直得到广州市政府的有力支持，未来继续获得支持的可预见性高，以及考虑到广州地铁违约给政府带来的社会政治影响为“强”、融资影响为“很强”，因此政府很可能更有意愿为该公司提供重大支持。 广州地铁是广州市唯一的城市轨道交通建设和运营企业。截至2018年4月，公司已开通13条相互接驳的地铁线，线网总长达392公里，设有233个车站。同时，另外10条地铁延伸线和项目的建设也在推进中。2017年广州地铁运送乘客达28亿人次，日均客运量达770万人次，高峰期日客运量超过1,000万人次。广州地铁还从事一系列与地铁相关的辅助业务，包括房地产开发、资源运营及为外部企业提供专业服务。 关键评级驱动因素 政府持股和控制程度为“很强”：广州地铁是按照中国《公司法》注册成立的国有独资有限责任公司，受市政府及市政府各部门的直接监督，包括广州市人民政府国有资产监督管理委员会（广州市国资委）、广州市发展和改革委员会以及广州市财政局。广州地铁的董事会成员由广州市国资委任命，重大决策均需政府审批。 政府以往支持力度为“很强”：广州地铁从广州市政府获得了大量确定的资金支持，以帮助公司弥补运营损失、减轻财务负担。此类支持包括资金注入、财政补贴和债务置换等多种形式。公司在2015-2017年期间获得了87亿元人民币的政府补助，相当于其EBITDA的85%。广州地铁在过去三年中还获得了超过300亿元人民币的资本注入和352亿元人民币的债务置换。 违约带来的社会政治影响为“强”：广州地铁是广州市唯一的城际轨道交通建设和运营企业，地铁交通是广州市公共交通系统的中枢，占公共交通客运量的45%以上。广州地铁违约可能会导致公共交通服务水平恶化并延迟地铁建设进度，从而给市政府带来“强”的社会政治影响。 违约带来的融资影响为“很强”：广州地铁是广州市最大的职能性政府相关企业(GRE)，截至2018年4月末，公司地铁线建设投资已达2,135亿元人民币。惠誉预计，公司将遵循政府规划，持续投资地铁开发。如果政府未能提供充分支持导致广州地铁违约，将意味着市政府面临财政困难，并可能削弱政府的可信度，影响其他政府相关企业的国内外融资渠道和融资成本。 独立信用状况适中：广州地铁利用其在地铁交通行业的领先地位开展辅助性业务，包括提供金融和城市轨道交通咨询服务及商业和住宅地产的开发，从而拥有多元化的营收渠道。由于其核心业务的公共服务性质，公司还获得了大量政府财政支持。截至2017年末，广州地铁的净债务与惠誉调整后EBITDA比率为24倍，惠誉预计，由于地铁建设的持续资本支出，公司杠杆率在未来两到三年内将维持在目前水平。 评级敏感性 如果惠誉对广州市政府提供补贴、补助或其他国家政策法规允许的合法资源能力的看法发生改变，广州地铁的评级也可能随之调整。 如果广州市政府提供支持的可能性降低或政府股权稀释，或对违约带来的影响的评估减弱，也可能触发广州地铁评级的下调。 广州地铁发行人违约评级的任何调整都将导致其票据评级发生相似幅度的调整。 完整评级行动列表如下： 广州地铁集团有限公司 长期外币发行人违约评级从‘A’上调至‘A+’，展望稳定 长期本币发行人违约评级从‘A’上调至‘A+’，展望稳定 Guangzhou Metro Investment Finance (BVI) Ltd. 30亿美元中期票据计划评级从‘A’上调至‘A+’ 票息率2.875%、2018年到期的4亿美元高级无抵押票据评级从‘A’上调至‘A+’ 票息率3.375%、2020年到期的2亿美元高级无抵押票据评级从‘A’上调至‘A+’ 来源：惠誉评级