标普：因无力偿付风险上升，蓝光发展评级下调至“CCC-”；展望负面（完整评级公告）

- 鉴于项目出售未见进展，我们认为四川蓝光发展股份有限公司（蓝光发展）将于7月到期的境内债券的无力偿付风险逐渐上升。 - 由于信托公司已向法院申请冻结其部分项目股权，该中国开发商所面临的非银融资敞口的挑战亦逐渐上升。 - 2021年6月18日，标普全球评级将蓝光发展的长期主体信用评级从“B-”下调至“CCC-”，展望负面。我们亦将该公司担保的未到期美元债券的债项评级从“CCC+”下调至“CC”。我们于2021年5月31日将该公司评级列入负面信用观察名单，现将其移出信用观察名单。 - 负面展望反映我们认为，未来12个月该公司无法通过项目出售或其他融资渠道及时获得新的流动性以偿还债务的风险上升。 香港，2021年6月21日—标普全球评级6月18日宣布，对蓝光发展采取上述评级行动。 鉴于蓝光发展有合计42亿元人民币境内债券将于未来三个月内到期，首个到期日为2021年7月11日，该公司面临较高的无力偿付风险，因此我们下调该公司评级。蓝光发展的项目出售计划未见进展。 负面展望还反映我们认为，即使该公司今年能设法偿付境内债券，其流动性仍将持续紧张。原因在于2022年上半年蓝光发展仍有7.5亿美元境外债券到期。如果至今年底该公司未能恢复融资状况，上述境外债券亦将存在较高的无力偿付风险。 我们认为蓝光发展将无法从项目层面提取现金，供控股公司用于偿还债务。原因在于银行对该公司从项目层面提取现金的态度越来越谨慎。资金需用于完成项目和偿还建设贷款。截至2021年3月31日，该公司现金余额合计260亿元人民币，今年前五个月其合约销售额以50%的稳健增长率增长至450亿元人民币。然而，现金和房地产销售流入的很大部分停留在项目公司层面。 蓝光发展仍在积极通过出售项目获得新的流动性，但时间节点还不确定。该公司出售了部分长三角项目，我们估算截至5月底获得了约10亿元人民币资金。然而，此后未见显著进展。蓝光发展9亿元人民币的首支境内债券将于7月11日到期，另有两支债券合计约18亿元人民币将于7月底到期。 因存在非银融资敞口，蓝光发展面临更多挑战。有迹象表明，信托公司已开始要求蓝光发展提前偿还贷款。由于信托公司提出申请，最近中国的法院已冻结该公司逾17亿元人民币的项目股权。我们将无力偿付具有追索权条款的信托贷款视为违约。 负面展望反映我们认为，由于无力偿付风险逐渐上升，蓝光发展的流动性将持续紧张。该公司能否偿付债务，很大程度上取决于进一步出售项目以获得新资金以及其他融资渠道。在时间紧迫的情况下，这笔资金仍然缺乏可视性或确定性。 如果蓝光发展未能募集资金以偿付即将到期的境内债券，我们则可能下调其评级。如果该公司未能管理其债务期限结构且无力偿付，包括银行或信托贷款，我们亦可能下调其评级。 如果蓝光发展获得大量新资金以偿付即将到期债券，并随后恢复其他融资渠道，我们则可能上调其评级。该公司还需拥有应对2022年上半年到期的境外债券的可行方案。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级