惠誉: 在岸流动性改善有助中资企业再融资

惠誉评级 - 上海 - 2020年5月7日: 惠誉表示，在公司债券和银行贷款增长的推动下，中国境内市场的流动性得到改善，将在不同程度上缓解中资企业的再融资压力。尽管如此，离岸债券发行仍保持静默。 在新冠疫情背景下，监管层正努力支持境内企业的流动性并试图提振GDP增长，截至2020年一季度末，中国企业信贷同比增长近10%，为2017年以来的最高水平。中国企业在岸债券发行量一季度达到3.1万亿人民币，同比增长33%，3月和4月份的月度发行量达到创纪录高点。 2020年一季度，国有企业贡献了在岸公司债券发行净额的绝大部分，占比91%（按交易规模计），高于去年同期的89%。地方政府投融资平台（城投公司）贡献了国企净发行额的38%。 尽管民营企业的未偿债券余额连续三个月增加，结束了2019年下半年的萎缩趋势，但民营企业从流动性宽松的大环境中获益相对较少。近80%的民营企业增量发行来自 'AAA' 境内评级的大型龙头企业。2020年一季度，房地产公司贡献了民营企业净发行量的27%。 与此同时，由于无风险利率降低，企业的在岸债券融资成本略有下降，与中资美元债收益率的飙升形成鲜明对比。例如，境内评级 'AA' 或以上的2年期中期票据收益率中值一季度下降了40 - 50bp。尽管如此，随着新冠疫情蔓延，投资者要求更高的信用风险溢价，境内评级 'AAA' 和 'AA' 之间的信用利差3月份扩大了10 - 20bp。 受疫情爆发后短期贷款激增的推动，2020年一季度中资企业银行贷款也录得48%的同比增长（或5.3万亿人民币）。此外，一年期基准贷款最优惠利率4月份进一步降至3.85%，低于2月份的4.05%和2019年12月的4.15%。由于新冠疫情抑制了国内消费和出口，中国央行今年可能维持充足的流动性，以支持GDP增长、保就业、遏制系统性风险。 中国企业可能转向在岸融资，以利用降低了的融资成本、或为离岸债务再融资，不过，对于短期离岸到期量大的低评级民营企业而言，再融资挑战仍存。 * 本文为中文节译稿，如有任何疑问，请以英文原文为准。原文标题：Fitch Ratings: Improved Onshore Liquidity Helps Chinese Corporates Refinance (07 May 2020) ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。