标普：山东黄金和招金矿业的评级获确认，展望稳定

- 我们认为，中国地方政府的偿债能力和信用质量正在改善，但中央政府对地方政府加强管理和纪律规范意味着，地方政府提供给其关联实体的特别支持（包括在关联实体遇到财务困境时）将愈发有选择性。 - 在评估相关地方政府的信用状况后，我们认为山东黄金集团有限公司（山东黄金）和山东招金集团有限公司（招金集团，即招金矿业股份有限公司的母公司）的信用状况将不受影响。这两家企业仍将是中国主要的金矿企业，如遇到财务困境，其获得政府特别支持的可能性为高。 - 我们将招金集团获得政府特别支持的可能性下调为高，缘于地方政府对其关联实体的支持或将愈发有选择性。 - 2021年8月31日，标普全球评级确认山东黄金的长期主体信用评级“BBB-”以及该公司担保的优先无抵押美元债券的长期债项评级“BBB-”。我们亦确认招金矿业的长期主体信用评级“BB+”以及该公司担保的优先无抵押债券的长期债项评级“BB+”。山东黄金和招金矿业的评级展望为稳定。 香港，2021年8月31日—标普全球评级今日宣布，对山东黄金和招金矿业采取上述评级行动。 采取上述评级行动，是因为我们认为中国地方政府的制度框架（institutional framework）已显著强化。我们刚刚调整了中国地方政府的制度框架评估，认为中国对地方层面财政、债务、政府关联实体（GRE）风险加强管理、以及其他方面的一些改善，总体上增强了地方政府的偿债能力和信用质量（参见2021年8月30日发布的《上调中国地方政府制度框架评估，因中央政府加强管控》）。 但我们预计，考虑到中央管理加强和地方纪律规范改善，地方政府为其关联实体提供的特别支持将愈发有选择性。这对一些实体的信用影响将为正面，而对另一些实体的信用影响将为中性或负面。我们对政府关联实体的评级综合了个体信用状况（SACP）、获得政府及时足额特别支持的可能性、我们对相关地方政府信用质量的评估这三个方面。对地方政府信用质量的评估，一定程度上又是基于对地方政府制度框架的评估，所以地方政府的制度框架评估对相关政府关联实体的评级会有间接影响。相关方法参见2019年7月15日发布的《Methodology For Rating Local And Regional Governments Outside Of The U.S.》（美国以外地方政府评级方法）和2015年3月25日发布的《Rating Government-Related Entities: Methodology And Assumptions》（政府关联实体评级：方法与假设）。 对个别企业采取评级行动的依据 山东黄金集团有限公司 我们认为，山东黄金仍将是中国最大的金矿企业之一，在需要时其获得山东省政府特别支持的可能性继续为高。 我们将山东黄金的个体信用状况从'bb'下调至'bb-'，以反映未来12-24个月该公司杠杆率将上升，缘于今年矿山安全检查导致停产以及持续较高的资本支出。因此，我们将可比评级分析从正面调整为中性。 由于今年山东省矿山安全检查影响，山东黄金的信用指标或将暂时触及评级下调的阈值。我们预计自2022年其运营将逐渐恢复并产生稳健的经营性现金流。由于有大量投资，其杠杆率将保持在高位。 招金矿业股份有限公司 未来12-24个月招金集团仍将是中国最大的金矿企业之一，其杠杆率将保持在高位。我们预测招金矿业将保持其招金集团核心子公司的地位。如遇到财务困境，招金集团获得政府特别支持的可能性为高。 我们将招金集团获得政府特别支持的可能性从非常高下调为高，缘于随着制度框架改善，政府对其关联实体的特别支持或将愈发有选择性。集团所获得政府支持的弱化部分地抵消了招远市政府信用质量的提升。我们继续认为招金集团仍将是招远市最大的金矿企业，至少在未来三年内其在当地金矿行业和地方经济中将继续发挥重要作用。 招金矿业的评级与母公司招金集团的信用状况关联。由于今年矿山安全检查影响生产，该集团EBITDA利息覆盖倍数或将触及评级下调的阈值。我们预测自2022年其运营将逐渐恢复并回归常态，在2024年海域金矿的产量增长之前，其利息覆盖倍数将保持在2.0倍左右。 相关研究 - 上调中国地方政府制度框架评估，因中央政府加强管控，2021年8月30日 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级