惠誉：煤价上涨将令中资发电企业的利润率承压

Fitch Ratings-Hong Kong/Shanghai-26 August 2021: 本文章英文原文最初于2021年8月19日发布于：Coal Price Rally to Pressure Chinese Power Gencos' Margins 惠誉评级预计，近期煤价上涨对中资发电企业利润造成的压力将在2021年导致其信用指标趋弱。然而，受发电燃料结构、业务和地域多元化程度、一体化程度及煤炭采购策略等因素影响，不同企业对煤价波动的风险敞口不同，因此其信用指标的弱化程度也有所不同。 2021年7月末中国秦皇岛港5,500千卡/千克煤炭基准价同比大涨66%至942元人民币/吨。煤电装机容量占比较高且对煤炭开采业务整合程度较低的发电企业更易受到煤价上涨的影响。 不过，中资发电企业的煤炭采购策略或在一定程度上缓解煤价上涨的不利影响。部分发电企业保持着较高的长期合同煤炭采购比例，这在一定程度上可弥补其因不具备上游采煤业务而无法对煤价波动形成天然对冲的短板。沿海地区发电企业的进口煤较多——进口煤价格通常低于国内煤，而发电资产靠近低成本内陆煤矿的企业则获益于较小的煤价波动及较低的运输成本。 惠誉预计受评中资发电企业2021年的杠杆率会高企，这是因为其经营性现金流受煤价影响下滑以及可再生能源资本支出增加。惠誉预计大部分受评发电企业的发行人违约评级将保持不变。原因在于，这些企业均是政府相关企业或其子公司，惠誉根据其《政府相关企业评级标准》，采用自上而下的评级方法将这些企业的发行人违约评级与其各自地方政府的信用状况直接或间接关联。不过，杠杆率高企或令部分企业的独立信用状况维持空间缩窄。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级