穆迪向成都天投授予首次Baa3评级

香港、2019年4月15日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向成都天府新区投资集团有限公司（Chengdu Tianfu New Area Investment Group Co., Ltd，“成都天投”）授予首次Baa3的发行人评级。 穆迪同时向该公司拟发行的美元高级无抵押票据授予Baa3评级。 评级展望为稳定。 票据发行所得将用于国内项目建设、偿还现有债务和一般企业用途。 评级理据 成都天投的Baa3评级主要包含：（1）ba3的基础信用评估（BCA）；（2）穆迪对其在必要时获中国政府（A1/稳定）支持的可能性评估为“强”，对政府的依存度评估为“高”，因而其评级在BCA基础上计入3个子级的提升。 穆迪的政府支持评估考虑了成都天投：（1）在投资、开发和运营天府新区成都直管区方面的重要作用；（2）由天府新区成都片区管理管委会全资所有；（3）接受成都市政府直接监督；（4）持续获得强有力政府支持的过往记录。 此外，成都天投是天府新区成都直管区最大的政府所有实体，而成都直管区是四川省天府新区的重要组成部分，因此上述支持评估也考虑了若该公司违约可能产生的声誉及蔓延风险。发展天府新区是国家级重要战略之一，对中国西部地区发展具有重要意义。 穆迪的高依存度评估反映了成都天投和中央政府受共同政治和经济事件风险的影响。 因此，穆迪认为中央政府将支持成都市和四川省政府可能为防止成都天投违约做出的相关努力，从而避免国内金融市场遭到冲击。支持可能采取各种形式，包括政府补贴、资本或资产注入以及政策性银行和国有银行的贷款。 成都天投BCA的支持因素考虑了其在区域开发中的重要地位、政策性业务持续获得的强有力的政府资金支持、以及在政府授权下从事成都天府新区公益性资产运营的业务。 该公司有获得政府财务支持的过往记录，支持形式包括经营补贴、现金形式的注资、基础设施资金和资产注入。2015-2018年间，每年获得的政府资金达到人民币80-120亿元。 穆迪预计政府支持将会持续，估计2019和2020年政府将提供人民币90-100亿元的拨款。穆迪预计，政府每年的基础设施项目投资大致在人民币100亿元左右。 成都天投从事市场导向的房地产开发业务的资金需求较高，这在一定程度上抵消了上述信用优势。房地产开发业务有助于吸引更多人才和企业进入天府新区成都直管区，因此并非完全受盈利驱动。根据穆迪的估算，2019-2020年该项业务每年的资本开支为人民币50-60亿元，与2018年水平相近。 因此，穆迪预计该公司未来12-18个月调整后（非政府相关交易产生的运营资金+政府现金支付+利息）/利息覆盖比率约为3.5倍，调整后债务/资本比率仍将处于63%左右。这些信用指标符合其ba3的BCA。 上述评级的稳定展望反映出：（1）中国主权评级的稳定展望；（2）穆迪预计成都天投将保持在天府新区成都直管区进行基建和城建开发的重要地位。 如果发生以下情况，成都天投的评级可能会上调：（1）获得政府支持的可能性上升；（2）公司的BCA改善。 显示BCA有上调空间的信用指标包括：（1）调整后（非政府相关交易产生的运营资金+政府现金支付+利息）/利息覆盖比率持续高于5.0倍；（2）调整后债务/资本比率持续低于50%-55%。 如果发生以下情况，成都天投的评级可能会下调：（1）获得政府支持的可能性下降；或（2）公司的BCA减弱。 若其业务和财务状况或流动性显著恶化，穆迪可能下调成都天投的BCA。 显示BCA有下调压力的信用指标包括：（1）调整后（非政府相关交易产生的运营资金+政府现金支付+利息）/利息覆盖比率持续低于2.0倍；（2）调整后债务/资本比率持续高于65%-70%。 上述评级所采用的主要评级方法是2016年10月发表的《商业和消费服务业》（Business and Consumer Service Industry）和2018年6月发表的《政府相关发行人》（Government-Related Issuers）。 成都天府新区投资集团有限公司成立于2013年，由四川省天府新区成都片区管委会全资所有，并由成都市政府直接监督管理。该公司是受政府委托从事天府新区成都直管区开发的唯一实体，主要负责天府新区成都直管区的基础设施建设和房地产开发，另外还从事社会公益性资产运营、金融服务和一些商业活动。 截至2017年底，成都天投的总收入和总资产分别为人民币25亿元和937亿元。 来源：穆迪