标普：因母公司的流动性弱化，万达商管的评级下调至“BB”；评级继续列入负面信用观察名单（完整评级公告）

- 大连万达商业管理集团股份有限公司（万达商管）的母公司大连万达集团股份有限公司（万达集团）的流动性弱化。这缘于珠海万达商业管理集团股份有限公司（珠海万达商管，万达商管的子公司）上市的不确定性增加，以及房地产开发业务遭遇不利因素影响。 - 我们认为，珠海万达商管能否于2023年年末前上市愈发不明朗。上市备案亦尚未获得中国证监会的批准。 - 2023年6月5日，标普全球评级将万达商管的长期主体信用评级自“BB+”下调至“BB”。同时，我们将万达商业地产（香港） 有限公司（万达香港）的长期主体信用评级及其担保的优先无抵押债券的长期债项评级自“BB”下调至“BB-”。所有上述评级继续列入负面信用观察名单，2023年4月28日这些评级被列入此名单。 - 我们预计待获得详细信息，得以进一步评估珠海万达商管上市的可能性和万达商管其它后备方案后，将评级移出信用观察名单。我们还将评估万达商管和万达集团的信用状况，尤其是它们的流动性状况。 香港，2023年6月7日—标普全球评级6月5日宣布，采取上述评级行动。 我们下调万达商管的评级，缘于其母公司的流动性弱化。我们认为，由于珠海万达商管IPO一再延迟，万达集团的融资渠道收缩的风险升高。万达商管的姐妹公司万达地产集团有限公司（万达地产）的地产销售弱于我们的预期，进一步导致集团的流动性受压。 证监会受理珠海万达商管提交的海外上市申请已过去六周。处理时长已超过20个工作日，即中国有关境外上市备案管理相关制度规则（2023年3月31日起生效）下的常规办理耗时。2023年6月2日，证监会要求珠海万达商管补充材料，包括就关联方交易进行解释、IPO募集资金用途的承诺、现金股息政策的合理性、购物商场经营数据的可信度，以及控股股东的短期债务偿付风险等。有关监管机构最终回复的时间，我们没有明确指引信息。因此，相较我们此前评级评估时的情况，珠海万达商管IPO能否及何时能获批变得更为不确定。 上市结果的等待期延长，使得万达集团和万达商管与银行及其它金融机构的关系面临考验。我们认为，万达集团的整体信用状况弱于万达商管，因此也面临更大的流动性压力。如果珠海万达商管IPO长时间未获得正面反馈，我们预计万达集团的融资渠道或进一步收缩。 在中国低线城市房地产市场下行的背景下，万达集团的房地产开发业务也面临经营上的不利因素。地产销售下降和项目层面现金取用的严格监管令万达地产承压。该公司正在谋求单一资金信托及短期银行项目贷款延期偿付，以缓解流动性压力。这是依据中国发布的旨在稳定房地产行业的“金融16条”所采取的举措。万达集团层面也在考虑若干资产处置计划，以期提升流动性。 我们继续将评级列入负面信用观察名单，以反映珠海万达商管IPO相关的不确定性。如果珠海万达商管未能于2023年年末前上市，万达商管和万达集团有义务回购IPO前发售的全部股票并补偿投资回报。这合计将需要400多亿元资金，我们在分析中将此处理为债务。万达商管和万达集团与IPO前投资者之间协商的进度和结果，对我们评估两家公司的信用状况至关重要，尤其是它们的流动性评估。与此同时，万达商管和万达集团与金融机构的关系也将至关重要。 我们预期在可行的前提下尽快将评级移出信用观察名单。待获得更多详细信息后，我们将具备更好的条件对珠海万达商管上市的可能性及万达商管其它后备方案作出评估。这些方案可能包括与IPO前投资者进行协商和获得其它融资渠道。拥有更多详细信息后，我们也将能评估万达商管和万达集团的流动性和信用状况。 如果我们明确珠海万达商管成功上市的可能性不大，同时万达商管和万达集团未能实施其它可行方案以保持流动性，我们可能就会下调万达商管的评级。如果万达集团的信用状况弱化，这可能缘于地产开发业务的销售疲软和融资渠道进一步收窄，我们也可能会下调万达商管的评级。 在珠海万达商管IPO未能实现或大幅延迟的情形下，若万达商管和万达集团通过实施可靠的后备方案并维持稳健的融资渠道以保持其流动性，我们可能会确认万达商管的评级。 ESG信用指标：E-2，S-2，G-3 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级