标普：上港集团可保持坚实的市场地位和信用缓冲空间

香港，2021年4月9日—标普全球评级今日表示，尽管全球经济和贸易形势存在不确定性，但未来一年上海国际港务（集团）股份有限公司（上港集团）仍可保持其作为全球最大集装箱港口运营商的坚实市场地位。此外，我们预计该公司的业务韧性、审慎财务管理和较低融资成本，仍将支持其信用缓冲保持在符合当前评级（A+/稳定/--）的水准。 我们预计，2021年上港集团的母港集装箱吞吐量将以低个位数增长，因一季度的增长势头可能会在今年余下时间逐渐趋缓。1-2月，上海港的集装箱吞吐量较2020年和2019年同期分别增长26.2%和12.5%，即分别高于全国增速4.2和3.5个百分点。 2020年，上港集团经受住了新冠疫情给全球贸易带来的影响，并以4,350万标箱的吞吐量保持了其全球最大集装箱港口运营商的地位。这一数字较2019年微幅增长0.5%，但明显好于我们之前基本假设中预计的按年下降8%-10%。上港集团2020年的集装箱吞吐量呈现前低后高，月度同比增速自7月开始转正。约54%左右的吞吐量是在2020年下半年完成。经营性资金流与债务比率为29.5%，较我们之前预期的25.8%高约4个百分点，且稳居评级下调的触发水平23%以上。 我们预计，上港集团将借疫情后全球复苏的东风，继续在吞吐量和效率方面保持其全球领先的集装箱港口运营商地位。为反映中国的出口强于预期，标普全球评级近期将中国2021年的实际GDP增速预测上调至8%（此前为7%），这一点对我们的上述观点构成支撑。不过，由于全球经济复苏的不确定性以及其它因素，中国的外贸增速可能放缓。比如，医疗和家居用品需求在2020年下半年推动出口呈爆发式增长，并延续至2021年一季度，从而大幅推高了基数。但这一增势不太可能长期持续。 我们认为上港集团的业务韧性足以应对可能出现的增长放缓。与其他港口相比，上海港位于长江（中国重要内陆航道，连接上海与其他10个省份）入海口，享有优越的经济腹地，不仅面积广阔、外贸往来活跃，且与长江经济带（占全国GDP的近50%）的范围高度重叠。 我们预计2021年上港集团总体的盈利能力将保持稳定，融资成本维持在较低水平。集装箱业务利润率下滑主要缘于过去几年费率下调和港口相关费用减免，这一压力应会逐步缓解。该公司2020年总体的毛利率增加至46%，主要缘于港口物流板块的会计政策调整；而同期集装箱业务的毛利率下降约4个百分点。该公司努力将融资成本控制在较低水平，因此虽然2020年总债务增长12%，但总利息支出自2019年以来保持稳定。 作为长三角地区的主要港口运营企业，上港集团将受益于长三角港口的潜在整合。有关这一国家战略规划的讨论仍在进行，尽管交易结构和时间表仍难以预期。该规划致力于促进港口行业的竞争和合作，提高效率，降低实体经济的物流成本。上海港领先的集疏运体系以及高效的江海联运使其能够聚集充足的集装箱货源，确保其作为国际航运中心的优势。上海港占全国集装箱吞吐量的17%。 相关研究 - 上海国际港务（集团）股份有限公司；2020年8月24日 - 具备充足韧性抵御新冠疫情影响，上港集团“A+”评级获确认；展望稳定；2020年5月26日 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级