鹏元国际：近期收紧的融资政策对财政实力强劲地区的地方政府融资平台影响较小

2021年7月19日，中国香港。近期中国银行保险监督管理委员会（银保监会）印发《银行保险机构进一步做好地方政府隐性债务风险防范化解工作的指导意见》（银保监发 [2021] 15号）。银保监会规定，严禁银行保险等金融机构向承担地方政府隐性债务的借款人新提供流动资金贷款，同时优先化解期限短、利率高和刚性兑付预期强的债务。根据《指导意见》，金融机构应强化合规管理和尽职调查程序，防止以任何形式新增地方政府隐性债务。文中还要求金融机构妥善化解存量地方政府隐性债务，不得预期获得地方政府无条件的救助。 通过监管地方政府融资平台（城投）的融资活动，我们认为银保监会发文旨在防范地方政府隐性债务风险演变为中国银行业的系统性风险。我们认为银保监会的收紧融资要求，对行政级别较高的地方政府的城投或经济实力较强地区的城投发行债券的影响较小。反之，我们认为《指导意见》进一步推进银行区分地方政府的主要融资平台，和青睐相对于债务负担，财政实力更强劲地区的城投企业。 但是，我们认为，2021年下半年银行可能会相对避免向财政实力较弱地区的城投放出贷款。近期措施不断收紧可能导致投资者的短期风险规避意识增强，原因是在中央政府限制融资的政策下，较弱城投的融资难度不断增大。我们认为相关措施将削弱较弱城投的净融资和再融资能力，特别是相对于经济实力弱，财务杠杆较高的下级地方政府城投、拥有相当一部分市场化业务的城投，或者是位于有国企违约历史地区的城投。由于流动性紧张的地方政府往往看重持续救助城投的成本和收益，预计其将更有选择性地支持城投债务。 早在今年4月份，沪深交易所就发布了公司债发行上市审核指引。城投总资产规模小于100亿元人民币或国内主体信用评级不高于AA的，应结合自身的盈利情况、资产负债结构和现金流量情况评估和增强其偿债能力，并且此类城投申报债券募集的资金应用于偿还存量公司债券。两家交易所还要求公司债发行人加强对需特别关注的发行人情况的信息披露质量，例如对募集资金用途的限制等。 综合而言，由于系统性风险监管仍是各监管机构的工作重点，我们认为近期监管机构实施一系列收紧措施有助于防止城投出现系统性违约。目前城投美元债存量金额远小于其在岸市场规模，因此再融资风险应该是可控的。我们仍然认为，城投出现重大违约事件的可能性较低。 来源：鹏元资信评估(香港)有限公司