惠誉确认舟山城投‘BBB-’的评级 ，展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong-12 November 2019: 本文章英文原文最初于2019年11月5日发布于：Fitch Affirms Zhoushan City Investment at 'BBB-'; Outlook Stable 惠誉评级已确认中资公司舟山海城建设投资集团有限公司（舟山城投）'BBB-'的长期本外币发行人违约评级，展望稳定。惠誉还同时确认舟山城投'BBB-'的美元高级无抵押债券评级。 舟山城投是舟山市主要的政府相关企业(GRE)，从事基础设施建设以及土地一级开发和社会保障性住房开发业务，并且是舟山市唯一的天然气供应商。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：舟山城投是一家有限责任公司，受舟山市政府控制和监督的程度“很强”。舟山市政府通过舟山市国有资产监督管理委员会（舟山市国资委）全资拥有舟山城投。舟山城投的高管任命和重大投融资活动均需经市政府批准。该公司是市政府指定的主要功能性政府相关企业，负责市内基础设施建设、社会保障性住房开发和公共事业经营。 政府以往支持和预期支持力度为“强”：舟山城投的营收主要依赖市政府委托该公司进行的业务和项目。该公司基础设施和土地一级开发项目的合同付款方多为舟山市政府及其控制的政府部门。过去三年，这些项目每年都贡献了舟山城投总营收的30%以上，天然气供应和管网安装每年至少占据总营收的另外35%。每年的补贴总额/总营收比均在20%以上。此外，舟山城投被指定作为舟山市唯一的天然气供应商直至2041年。 违约带来的社会政治影响为“中等”：舟山城投是舟山市的主要政府相关企业，负责基础设施建设、土地一级开发和社会保障性住房开发以及天然气供应，并拥有舟山市的供气管网。如果舟山城投违约，舟山市存在其他政府相关企业可以在中短期内代替发挥该公司的功能，并且政府可能会采取行政和财政措施来确保该公司关键子公司的运营不受影响。因此，惠誉评定舟山城投违约带来的社会政治影响为“中等”。 违约带来的融资影响为“很强”：舟山城投持有大量公共部门债务。该公司土地一级开发和基础设施建设项目的付款资金最终来自舟山市政府的财政收入；如果政府未向舟山城投提供充分的支持以致后者违约，将被视为舟山市政府遇到财政困难的信号，从而可能减损舟山市政府的信誉度并负面影响该市其他政府相关企业的国内外融资渠道和融资成本。 独立信用状况处于‘b’：按照惠誉的《公共部门营收驱动企业评级标准》，并考虑其业务集中度及有限的成本转移能力，惠誉评定舟山城投的收入防御性为“较弱”。惠誉还基于公司可预测的成本结构，评定舟山城投的运营风险为“中等”。由于投资回收期较长造成的高杠杆率和城市更新项目的低利润率，惠誉评定舟山城投的财务状况为“较弱”。惠誉预期，公司未来两年的净杠杆率将保持在逾30倍的高位，但4倍运营支出带来的流动性缓冲将缓解这一状况。 评级推导摘要 惠誉依据其《政府相关企业评级标准》得出舟山城投的评级，反映了舟山市政府对公司的最终所有权及监督权、市政府对公司的财政支持记录及公司在舟山市重要战略建设进程中所发挥的职能性作用。这些因素表明，舟山市政府在舟山城投需要时为其提供特别支持的意愿强烈。 舟山城投的发行人违约评级根据惠誉《政府相关企业评级标准》下的四个因素考量得出，'b'的独立信用状况依据《公共部门营收驱动企业评级标准》得出。 评级敏感性 如果惠誉关于舟山市政府向舟山城投提供补贴、补助或中国政策法规允许的其他合法资源的能力的看法发生变化，则可能会影响该公司的评级。 如果舟山城投违约给舟山市政府带来的社会政治影响增强，从而令舟山市政府向该公司提供合法支持的意愿上升，或政府加大对该公司的支持力度，则可能触发对该公司的正面评级行动。反之，如果舟山城投违约带来的社会政治影响和融资影响大幅减弱，或者舟山市政府减少对该公司的支持或稀释对该公司的持股，则该公司的评级可能被下调。 舟山城投独立信用状况或流动性状况的改善或恶化也会影响该公司的评级。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 Zhoushan City Investment Group Corporation Limited; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BBB-; RO:Sta ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BBB-; RO:Sta ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; BBB- 来源：惠誉评级