惠誉上调湖州城投的评级至'BBB'；展望稳定（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong - 06 Jul 2020: 本文章英文原文最初于2020年7月1日发布于：Fitch Upgrades Huzhou City Investment Development Group to 'BBB'; Outlook Stable 惠誉评级已将湖州市城市投资发展集团有限公司（湖州城投）的长期外币和本币发行人违约评级从'BBB-'上调至'BBB'，展望稳定。惠誉同时将湖州城投票息率4.875%、2020年到期3亿美元高级无抵押票据的评级从'BBB-'上调至'BBB'。 本次评级上调是基于惠誉认为，政府支持湖州城投的意愿有所增强——湖州城投已逐渐发展成一家城市综合运营商，从事基础设施和社会保障性住房开发及天然气和水务公用事业，并提供金融服务及其他服务。该公司的公共服务职能有所扩大，这将提高其若违约将带来的社会政治影响。 关键评级驱动因素 湖州市政府的信用状况：2019年湖州市的地区生产总值（GRP）增长7.9%至3,120亿元人民币，超过中国6.1%的GDP增速。湖州市117,000元人民币的人均GRP高于70,900元人民币的全国平均水平以及107,624元人民币的浙江省平均水平。此外，湖州市的社会经济状况具有多元化的特点。该市毗邻上海、南京及杭州三大城市，其主要产业包括先进制造装备、纺织与服装、绿色家居产品、生物医药以及新能源。 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：湖州城投由湖州市政府通过湖州市人民政府国有资产监督管理委员会直接管理、监督、全资拥有及控制。该公司董事会是其最高决策机构，其董事会全体成员（职工代表除外）由湖州市委和市政府任命或提名；其董事会或监事会的变更须经政府批准。 政府以往支持和预期支持力度为“强”：湖州城投一直获得湖州市政府提供注资和运营补贴。2016至2019年间该公司每年获得补贴的金额约占其EBITDA的10%-70%。2017年起政府还承担湖州城投的部分利息支出；若将利息补贴纳入计算，则湖州城投所获补贴的金额将相当于其EBITDA的97%-220%。政府注资助力该公司发展成为一家具备基础设施、公用事业及房地产开发等诸多社会和商业功能的企业集团。 违约带来的社会政治影响为“强”：惠誉把对湖州城投若违约将带来的社会政治影响的评估结果从“中等”上调至“强”，原因是该公司业务的政治敏感性较高。湖州城投的职能已逐渐从城市开发和社会保障性住房建设扩大至涵盖天然气和水务公用事业、医疗保健、金融及其他服务。当地没有其他政府相关企业具备与湖州城投相似的综合功能，因此，若该公司违约，政府将难以找到其他企业立即取代它以避免相关服务出现严重中断。 违约带来的融资影响为“很强”：湖州城投是湖州市最大的政府相关企业。2019年末该公司资产约占湖州市政府下属主要城投公司总资产的64%。湖州城投若违约将意味着地方政府在向该公司提供及时支持方面有心无力。 独立信用状况为'b'：湖州城投的独立信用状况受到其业务公共服务性质的制约。过去三年该公司的财务状况具有杠杆率高企的特点——2019年末净债务与EBITDA的比率为40倍。惠誉基于湖州城投“较弱”的需求稳定性、“中等”的运营风险及“较弱”的财务状况评定其独立信用状况为'b'。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》中的四大因素和基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的湖州城投'b'的独立信用状况，得出该公司的评级。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调对湖州市政府向湖州城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点 - 惠誉上调对湖州城投若违约将带来的社会政治影响的评估结果，以致认为政府向该公司提供合规支持的意愿有所增强 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调对湖州市政府向湖州城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点 - 惠誉大幅下调对湖州城投若违约将带来的社会政治影响或融资影响的评估结果以及对政府以往支持力度的评估结果，或政府对该公司的持股比例或控制程度有所下降 对湖州城投的评级行动将导致对该公司美元票据相似的评级行动。 最佳/最差情景评级分析 国际信用评级公共融资发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下的评级上调幅度 (定义为以正向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级，最差情景下的评级下调幅度 (定义为以负向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 ESG信用相关度（如有）评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 Huzhou City Investment Development Group Co., Ltd.; Long Term Issuer Default Rating; Upgrade; BBB; RO:Sta ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Upgrade; BBB; RO:Sta ----senior unsecured; Long Term Rating; Upgrade; BBB 来源：惠誉评级