惠誉：中国国有石油公司的强劲资产负债表将支持中期能源转型

Fitch Ratings-Hong Kong/Shanghai-30 April 2021: 本文章英文原文最初于2021年4月27日发布于：Strong Balance Sheets of Chinese NOCs Supports Medium-Term Energy Transition 惠誉评级认为，中国国有石油公司（国有石油公司）的强劲资产负债表中期内将助力其引领国家能源转型并实现中国政府的碳排放目标。国有石油公司的能源转型目标对其在执行国家能源政策方面的重要战略意义形成支撑，并强化了他们与政府之间的强关联性。 中国国有石油公司（包括中国石油天然气集团公司（中石油集团，A+/稳定）及其子公司中国石油天然气股份有限公司（中国石油，A+/稳定）、中国石油化工股份有限公司（中石化，A+/稳定）和中国海洋石油有限公司（中海油，A+/稳定））2020年录得收益减少，原因是油价大幅调整以及新冠肺炎疫情导致炼油产品消费下降。但是，中国国有石油公司30%的EBITDA同比缩减幅度低于全球同业水平。此外，随着国内疫情受到中国政府的有效控制，2020年下半年油气产品需求回暖且价格回升，油气总产量实现了全年产量目标；石油产量同比上涨2%，天然气产量则实现了9%的更强劲增长，反映出中国能源结构方面的变化。 由于国有石油公司有能力削减单位采油成本，其全年较为疲弱的上游业绩因而得到缓冲。中海油已经较低的总成本进一步同比下跌12%至26.34元人民币/桶，这令该公司在油价暴跌的情况下仍得以保持强劲的现金流生成能力。与此同时，中石化和中国石油的采油成本分别下降8%和7%。惠誉认为，鉴于成本基数已经较低，2021年采油及运营成本进一步下降的空间有限，但收益将因油价走强受到支撑。根据惠誉的油气价格预测，2021年布伦特原油均价为58美元/桶（2020年为42美元/桶）。 2020年，中国石油的炼油及营销业务的EBITDA同比下滑约33%，而中石化的EBITDA则下跌40%，这是由于2020年该公司油价走弱且上半年库存亏损，以及油气产品需求因应对新冠肺炎疫情的相关封锁措施受到不利影响。惠誉预计，由于主要炼油产品的消费在2021年趋于平稳，炼油及营销板块的激烈竞争今年或将持续——尤其是来自民营炼厂的价格竞争。这或将令国有石油公司下游板块的价格及收益承压。 中国石油2020年的净负债与EBITDA之比改善至0.8倍（尽管其EBITDA生成能力走弱），这是由于该公司利用其中游资产拆分所得收益并通过缩减资本支出（同比减少17%）实现了去杠杆。 惠誉预计，2021年中国石油的收益将下降，原因是被处置资产占其EBITDA的10%-15%，不过上游收益的回升以及批发采购气量和城市燃气销气量的增长应能缓解上述情况。中国石油计划于年内将资本支出削减3%，其他国有石油公司则拟增加资本支出。这可能是由于中国石油因处置其中游资产而录得巨额EBITDA亏损，且该公司的杠杆率在国有石油公司中亦为最高水平。 惠誉预计，尽管2021年中海油的资本支出预算高达900亿至1,000亿元人民币(2020年为800亿元人民币)，但受益于2021年上游收益的回升，该公司的杠杆率将保持在低位（2020年净负债与EBITDA之比为0.1倍）。得益于2020年对其中游资产的处置，中石化保持净现金头寸。惠誉还预计，中石化亦将保持低杠杆率，原因是该公司2021年的计划资本支出涨幅（同比增长30%）将主要受到其经营性现金流的支持。 中国国有石油公司致力于在2025年前实现达到碳排放峰值的目标，比中国政府设定的目标时间（2030年）有所提前，可谓雄心勃勃。这些油企将通过大力开展天然气生产及对可再生能源和替代能源的投资来实现上述目标。惠誉认为，针对这些投资的资本支出尚处于探索阶段，但很有可能在未来增加。国有石油公司的强劲资产负债表可以为中短期内新投资提供充裕支持，而不会令其独立信用状况承压。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级