穆迪授予广州开发区金融控股集团有限公司首次Baa1的评级
香港、2019年7月3日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。
穆迪投资者服务公司已向广州开发区金融控股集团有限公司（广州开发区金控）授予首次Baa1的发行人评级。
与此同时，穆迪向GET International Investment Holdings Limited拟发行的债券授予Baa1的高级无抵押债务评级，该债券由广州开发区金控提供无条件及不可撤销的担保。
上述评级展望稳定。
拟发行票据发行所得将主要用于现有债务的再融资以及一般企业用途。
评级理据
广州开发区金控Baa1的评级综合了：（1）ba1的基础信用评估（BCA）；（2）3个子级的提升，原因是穆迪认为该公司与中国政府（A1/稳定）的依存度较高，必要时获得政府支持的可能性较大。
穆迪的高支持评估反映了广州开发区金控作为广州市政府下属广州经济技术开发区管理委员会（广州开发区管委会）的主要投资平台所具有的重要地位，以及后者对其的全资所有权。
支持评估也考虑了广州开发区金控违约可能会造成的声誉及系统性风险，原因是该公司是广州开发区政府下属最大的国有企业，管理开发区的多数国有资产，并承担重要的政策职能，包括基建和战略性产业投资，在开发区提供热力、电力、供水及水处理等基本服务。
高支持评估具体考虑了下列因素：
1）广州开发区金控在开发区投资高科技和医疗等战略性和创新产业的重要职能，这些产业的增长势头强劲，并支持广州的产业升级；
2）该公司对广州开发区的发展具有战略重要意义，该开发区是广州的产业中心，也是全国第二大国家级经济开发区，支持广州经济增长和粤港澳大湾区发展的国家战略；
3）政府大力支持的记录，包括政府补贴和注资。
因此穆迪认为中央政府有望支持广州开发区管委会和广州政府采取措施防止广州开发区金控违约，从而避免因其违约可能对国内金融市场造成巨大冲击的风险。提供支持的具体方式包括政府补贴、注资或资产注入以及政策性银行及国有银行向其提供贷款等。
高依存度反映广州开发区金控和中央政府受共同政治和经济事件风险的影响。
广州开发区金控ba1的BCA得到下列因素的支持：（1）投资组合不断扩大，业务和资产高度多元化；（2）来自房地产租赁、利息和分红收入的经常性现金流；（3）广州开发区管委会的大量现金付款；（4）良好的流动性和融资渠道可支持投资增长。
广州开发区金控通过其控股公司和6家直接控股公司从事投资活动。根据穆迪的测算，2018年底该公司的调整后投资组合总价值约为人民币270亿元，穆迪预计未来2-3年其投资组合规模将进一步增至人民币500亿元。
广州开发区金控的投资组合较为多元化，覆盖了符合政府政策与经济重心的不同行业，例如高科技和人工智能、生物制药与医疗、投资型房地产、金融服务和公共服务。该公司的前三大投资对象是与LG Display Co., Ltd.成立的合资企业、联讯证券股份有限公司及广州开发区产业基金，在其2018年投资组合价值的比例不足30%。
此外，该公司投资组合的50%以上是投资型房地产、贷款和基金投资，可产生稳定的经常性现金流，从而支付利息和运营支出。
但是，广州开发区金控的BCA受到以下因素的制约：（1）投资组合增长迅速，因而将提高其杠杆率；（2）地域集中度较高，大量投资对象属于非上市公司，导致信息透明度有限；（3）主要投资对象具有一定的信用蔓延风险和执行风险。
在考虑了预算内政府现金付款、公司充裕的现金结余和投资型房地产销售等因素之后，穆迪预计未来2-3年合并控股公司层面（即广州开发区金控母公司和6家中间层控股公司）的调整后净债务将增长人民币100亿元，主要为人民币200-250亿元的投资提供资金。
因此，穆迪预计合并控股公司的市值杠杆率（以调整后净债务/投资组合市值比率衡量）将从2018年底的20%左右温和升至2021年底的30%-35%。与此同时，同期合并控股公司的利息覆盖率（以（运营资金+利息）/利息比率衡量）将从3.0倍左右降至1.3-1.5倍。上述信用指标可继续支持广州开发区金控ba1的BCA。
该公司的投资组合主要集中在广州开发区，使之易受区域经济环境和持续政策变化的影响。公司多数投资个体是非上市投资对象的少数股权，因此难以跟踪及测算市值。
此外，广州开发区金控面临主要投资对象相关的信用蔓延风险，以及尚处于发展初期的部分投资对象造成的执行风险和潜在的分红收入波动性。
尽管如此，广州开发区金控的投资业务与投资对象多元化、开发区政府的财务支持和密切跟踪可在一定程度上缓解上述风险。
该公司持有充裕的现金，并且债务期限管理得当，在这些因素的支持下，其合并控股公司层面的流动性强劲。截至2018年底，合并控股公司层面持有大约人民币60亿元现金和类现金银行理财产品，足以支付未来两年到期的债务。
作为开发区最大的国企及其对政府较高的重要性，广州开发区金控也有顺畅的国内融资渠道。该公司的战略重要性将继续支持其扩大投资规模时的融资途径。
在环境、社会和治理（ESG）考虑因素方面，Baa1评级也综合了：（1）公司面临适度的环境、人口特征和消费者喜好变化的风险，其多元化的投资组合及政府大力支持的可能性缓解了上述风险；（2）政府对公司的全资所有权、监督和密切跟踪；（3）公司在执行政府委托项目和风险防控机制方面有良好的记录。
稳定的展望反映了：（1）中国主权评级的稳定展望；（2）穆迪预计广州开发区金控的BCA将符合当前水平。
若发生以下情况，则广州开发区金控的评级可能会上调：（1）公司获得支持的可能性增加；或（2）其BCA得到改善。
若发生以下情况，则广州开发区金控的BCA可能会上调：（1）该公司显著提升投资组合（例如扩大组合规模，建立良好的投资记录），其主要投资对象的信用质量得以改善；（2）维持稳定的流动性和财务指标；（3）提高地域覆盖多元化和信息透明度。
上调BCA考虑的信用指标包括：（1）合并控股公司层面的运营资金/利息覆盖率持续高于2.5倍；（2）市值杠杆率持续低于25%。
若发生以下情况，广州开发区金控的评级可能会下调：（1）公司获得支持的可能性下降；或（2）其BCA趋弱。
如果广州开发区金控大举扩张或未能执行其投资计划，导致市值杠杆率进一步提高，信用质量下降，或投资对象的蔓延风险对其产生实质影响，则该公司的BCA可能会下调。
BCA下调考虑的信用指标包括：（1）合并控股公司层面的运营资金/利息覆盖率持续低于1.0倍；（2）市值杠杆率持续高于40%。
上述评级所采用的主要评级方法为2018年7月发表的《投资控股公司和综合集团企业》（Investment Holding Companies and Conglomerates）以及2018年6月发表的《政府相关发行人》（Government-Related Issuers）。
广州开发区金融控股集团有限公司（广州开发区金控）于1998年成立，是广州市政府下属广州经济技术开发区管理委员会（广州开发区管委会）全资所有的投资控股公司。
广州开发区金控受广州开发区管委会委托投资先进制造业、高科技和人工智能、生物制药及医疗、金融服务等战略性产业，从而支持区域经济发展。该公司也投资基建项目（例如产业园区与办公楼），并在开发区提供热力、电力、供水和水处理等公共服务。
来源：穆迪投资者服务公司