穆迪上调龙湖的评级至Baa2；展望稳定（完整评级公告）

香港、2020年9月10日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将龙湖集团控股有限公司 (龙湖) 的发行人及高级无抵押债务评级从Baa3上调至Baa2。 上述评级展望从正面调整至稳定。 穆迪高级副总裁曾启贤称：“上调龙湖评级反映了其在各个业务周期中维持强劲运营和财务业绩的能力。” “这也反映了过去十年公司在追求增长的同时实行节制有度和审慎的财务管理策略，不断增加的经常性租金收入将增强公司现金流稳定性并巩固其Baa2评级水平。” 评级理据 龙湖Baa2的发行人评级反映了其强大的品牌实力、良好的地域多样化、良好的流动性、以及在各个业务周期相对稳定的销售增长率。该公司的土地储备均衡分布在中国 (A1/稳定) 各主要地区，可支持其未来3-4年的业务增长。 与此同时，龙湖增加住宅开发和房地产投资的策略令公司面临行业周期性和执行风险，同时也提高了融资需求。但是，该公司审慎的财务管理、良好的银行贷款和资本市场融资渠道、以及相对较低的融资成本将为其应对市场下行压力时提供缓冲空间。 与多数受评中国房地产开发商相比，龙湖的上述财务指标较强。穆迪预计未来12-18个月龙湖的收入/调整后债务比率和EBIT/利息比率将分别从2020年6月底前12个月的97%和6.9倍改善至100%左右和7.0-7.5倍。 过去2-3年强劲的合约销售推动公司收入增长，公司追求增长及控制债务增长时采取节制有度的策略，这些因素推动了上述指标的改善。 公司不断增长的经常性租金收入也将增强公司的现金流稳定性并改善其偿债能力。穆迪预计未来12-18个月龙湖的租金收入/利息保障覆盖率将从2020年6月底前12个月的89%提升至115%左右，这受益于新增的购物中心和内生增长。 龙湖的流动性状况优异，这受益于强劲的运营现金流和在国内外资本市场上顺畅的融资渠道。穆迪预计，该公司的现金持有规模和运营现金流可覆盖其短期债务和未来12个月的承诺地价款。 受益于充足的现金持有规模，该公司的现金/短期债务比率从2018年底和2019年底的3.9倍和4.4倍小幅升至2020年6月的4.6倍。 环境、社会和公司治理 (ESG) 因素方面，穆迪将龙湖的所有权集中度纳入考量。截至2020年8月31日，龙湖的大股东蔡馨仪女士 (董事长千金) 持有公司司43.96%的股权。上述风险在一定程度上得到下列因素的缓解：成熟的管理团队；8人组成的董事会中有4名独立非执行董事；公司根据香港联交所对上市公司的《企业管制守则》要求采取了其他内部治理结构和披露标准。 此外，评级上调反映了公司维持审慎财务管理的记录，过去4年净债务/股权比率稳定在在50%-55%，在公司的目标范围内。 鉴于新冠肺炎疫情对公众健康和安全的重大影响，穆迪将疫情快速广泛扩散所导致的全球经济前景恶化的影响视为ESG框架下的社会风险。 龙湖的发行人评级和高级无抵押债务评级不受运营公司层面债务优先受偿的影响。这是因为虽然龙湖是一家控股公司，大部分债权在运营子公司层面，但龙湖的债权人受益于集团多元化的业务结构，现金流来自大量运营子公司和不同业务领域，如地产开发、购物中心和公寓租赁。业务的多元化缓解了结构性从属风险。 可引起评级上调或下调的因素 稳定展望反映了穆迪预计未来12-18个月龙湖的财务指标将维持在符合其Baa2发行人评级的水平。 若龙湖实现以下几点，其评级可能有上调空间：维持强劲的运营状况、流动性和审慎的财务管理策略；提升机构企业治理框架和标准，达到股权结构多元化企业的水平和显示可应对股权和重要人员变化风险的能力。 表明评级可能上调的信用指标包括： (1) 收入/调整后债务比率高于110%-115%, (2) EBIT/利息比率高于7.5-8.0倍； (3) 经常性租赁收入/利息覆盖率高于115%-120%。 但若发生以下情况，龙湖的评级可能会被下调： (1) 销售额或流动性显著恶化； (2) 更大规模举债扩张导致信用指标趋弱，导致收入/调整后债务比率降至85%-90%以下，EBIT/利息比率持续低于5.5-6.0倍，或经常性租金收入/利息覆盖率降至90%-95%以下。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 龙湖集团控股有限公司是中国领先的住宅和商业房地产开发商之一。该公司于1993年成立，其业务始于重庆，并在当地建立了品牌知名度。截至2020年6月30日，龙湖的土地储备权益总建筑面积约为7,350万平方米，分布于中国五大地区的58个城市。 来源：穆迪投资者服务公司