更新2：现代牧业拟发5年期美元债券，电话会7月5日起召开

* 补充了拟发行期限、规模、可比债券、评级comments。 蒙牛乳业持股51.4%的上市子公司——中国现代牧业控股有限公司（China Modern Dairy Holdings Ltd.，1117.HK，简称“现代牧业”或“发行人”或“公司”）7月5日公布，建议仅向专业投资者进行Reg S、5年期、美元计价、基准规模、高级无抵押、固定利息债券的国际发售。 现代牧业的主体评级是 BBB Stable（标普），拟发行债券的预期发行评级是 BBB（标普），所得款项净额拟用于再融资及一般企业用途。 公司已委任巴克莱、花旗、星展银行、摩根大通、中金公司为联席全球协调人、联席牵头经办人及联席账簿管理人，并委任招银国际、荷兰合作银行（Rabobank）为联席牵头经办人及联席账簿管理人，自7月5日 - 6日，面向亚洲和EMEA固收投资者召开系列电话会。 这将是现代牧业首发美元计价债券。 母公司蒙牛乳业的存量美元债是最为接近的可比债券，据承销商，4年期的 Mengniu 1.875 06/17/2025 (Baa1/-/-) 当前bid在 100.559 / G-Sprd 110，Mengniu 2.5 06/17/2030 (Baa1/-/-) 则bid在 100.281 / G-Sprd 114；此外，康师傅 TingYi 1.625 09/24/2025 (A3/BBB+/-) 报 99.647 / 101，伊利股份 Yili 1.625 11/19/2025 (A3/A-/-) 报 99.628 / 98。 现代牧业（集团）有限公司已向国家发改委登记拟发行债券，并取得国家发改委证书：国家发改委于二零二一年六月二十八日发出的证书，证明现代牧业（集团）有限公司（现代牧业之非全资境内附属公司）有关现代牧业拟发行债券的登记。 蒙牛乳业是现代牧业最大股东，持股51.4%。标普认为，现代牧业是蒙牛乳业具有高度战略重要性的子公司，这一评估考虑了现代牧业作为蒙牛乳业最大原奶供应商的地位，现代牧业对蒙牛乳业发展战略的重要性，以及蒙牛乳业对现代牧业保持控股地位的意图和提供财务支持的过往记录。 “在2017年的上个低谷期，蒙牛乳业以多种方式为现代牧业提供支持，不仅将持股比例从25%增加到61%，接管现代牧业处于困难之中的自有品牌奶业务，还提供15亿元人民币委托贷款帮助增强了现代牧业的流动性，并通过提供安慰函降低了现代牧业的融资成本。我们预计必要时蒙牛乳业将继续提供及时支持，因为考虑到现代牧业的规模和产品质量，蒙牛乳业不可能在不损害自身业务的前提下置换现代牧业的供应。”标普在7月5日表示。 “现代牧业产量翻倍的宏大计划将扩大其EBITDA规模，同时也会阶段性提高2021 - 2022年的杠杆率。该公司制定了奶牛存栏量增至50万头、鲜奶年产量增至360万吨的五年计划。我们预计现代牧业未来两年的营业收入和EBITDA将同时受其有机增长和对富源、中元牧业的收购推动。两笔收购将帮助该公司完成30%的目标，其他部分可能会来自未来五年奶牛存栏量、资本支出和单产每年5% - 8%的有机增长。虽然这会使杠杆率升高，但我们认为通过EBITDA的提升，中长期来说现代牧业的杠杆水平有望下降。我们假定现代牧业对中元牧业和富源的整合分别在2021年年底、2022年年初完成，因此预计其债务对EBITDA比率将从2020年的2.6倍上升到2021年的3.5倍 - 4.0倍，然后在2022年回落至2.2倍-2.7倍。”标普补充道。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。