标普：龙湖集团的均衡业务结构有利于抵御行业颓势

香港，2023年8月22日—标普全球评级今日表示，龙湖集团控股有限公司（龙湖集团）业务结构均衡，可承受中国房地产市场持续低迷的影响。其中的投资性房地产拥有稳定的现金流，并且可以用于融资。良好的资本结构、足够的流动性缓冲、强劲的执行能力，也构成有利因素。 我们预计龙湖集团（BBB-/稳定/--）将维持均衡的业务结构。近期发布的中期业绩基本符合我们预期。在上半年营业收入同比下降35%的情况下，因租赁和服务业务的贡献比例提升，毛利率仍从2022年同期的21.3%扩大到22.4%。年中每股派息下降了3%。2023年上半年该公司毛利润有51%来自房地产开发、35%来自房地产投资、14%来自服务和其他业务。 龙湖集团有望保持足够的流动性。目前该公司一年内到期债务237亿元人民币，占总债务11%左右，我们估计其未受限现金余额在这一数额的1.5倍以上。2024年1月份到期总计153亿港元的银团贷款已提前偿还72亿港元。2023年年内只有1.19亿元人民币的境内债券到期，而在境外市场要到2027年才有债券到期。 此外，龙湖集团的投资性房地产可用于额外融资。截至2023年6月末，该公司拥有价值约1,930亿元的投资性房地产，以投资性房地产为抵押的经营贷款400亿元。我们认为该公司以资产为抵押还能举借500亿元贷款。相比之下，龙湖集团境内外债券合计才510亿元。该公司正在寻求年内发行15亿-20亿元由中债信用增进公司支持的境内债券。 龙湖集团房地产开发业务未来12-24个月的利润率有望保持稳定。该公司向一二线城市加强渗透，执行稳健，应能缓和当前房地产市场下行期间的风险。2023年1-7月其权益应占合同销售额同比增长6%，与百强开发商5%的同比下降形成鲜明对比。 商场物业租金收入的增长，也将对利润率和现金流形成支撑。这些资产拥有60%-70%的较高EBITDA利润率。因此，我们预计龙湖集团在继续减债的过程中将维持稳定的EBITDA，使其债务对EBITDA比率保持在4倍的下调评级分界线之下。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级