中资美元债市9月回顾

8月份的“发行淡季”结束后，中资美元债一级市场发行节奏明显加快，9月份，共有49家中资发行人在离岸市场定价63笔、合计253.56亿美元的美元计价债券，相比去年同期（2019年9月）增长19.4%。 如果计入港澳台发行人，总发行量将达到314亿美元。 9月份的中资发行人中，延安新投集团（SBLC）、临沂城投、贵阳泉丰城建、河南水投、武汉江夏农业集团（SBLC）、中州国际（中原证券维好）、宁德时代为首次发行美元计价债券。 行业分布来看，金融机构依然是发行主力，共计发行113亿美元（占比44.6%）；房地产板块发行31.8亿美元（12.5%）、城投板块36.1亿美元（14.2%）。除此之外，大型央企（中国化工集团/三峡集团/招商局港口）也贡献了相当一部分的发行量。 图1（月度发行量）可见，9月份，中资美元债录得2020年最高月度发行量（略微高于1月份的251.7亿美元）。同时，不同于1月份房地产板块“一家独大”的局面，9月份的发行人行业分布比较均衡。 9月份的一级发行中，中国银行巴黎和澳门分行定价商业机构全球首笔蓝色债券（离岸人民币 + 美元双币种），国银租赁则发行首笔中资租赁公司离岸Tier 2次级债，丰富了中资美元债券的品种。 此外，宁德时代9月首发了美元债券。作为具有全球领先地位的电池厂商，宁德时代的新交易毫不意外地获得市场热烈追捧，最终定价较初始价收窄50和55基点，15亿美元债券获得超过135亿美元最终订单。 9月份另外一笔大受追捧的交易是杭州江干城建的3年期2亿美元债券，部分由于发行规模较小，最终认购倍数高达11x。整个城投板块来看，高质量的城投美元债依然是不愁卖，发行收益率也是一降再降，BBB档的临沂城投3年3%、合肥产投集团3年2.95%、杭州江干城建3年2.8%，A档的河南水投5年2.8%、广州地铁5年票息1.507%、京投公司3年票息1%。相比之下，资质相对较弱/行政级别相对较低的城投平台，要么接受较高的融资成本，要么采取SBLC增信的方式、借助关系银行的信用完成发行。 房地产板块的融资成本分化也在持续，尤其是“三道红线”的新政策出台后，弱资质房企的融资渠道预计将进一步受限。 工商银行9月发行了29亿美元的AT1优先股，虽然订单较弱、未能达到预期的发行规模，但3.58%的发行收益率低于中国银行2月底定价的AT1优先股3.6%的发行收益率。 二级市场方面，iBoxx的数据显示，中资美元债投资级板块利差（OAS）9月拓宽10.5bps；同期，高收益板块经历了一轮过山车行情：9月24日起，受负面传闻影响，恒大美元债遭遇恐慌性抛售、价格连日大幅下挫，并拖累其他高收益地产名字下跌；不过局势很快扭转，随着一系列利好消息传出（特别是恒大地产与大部分战投达成“不要求回购”的协议），高收益板块在9月最后两个交易日显著反弹，并在10月的第一个星期继续回升势头。截至10月9日，已经收复大部分失地（下图）。 个券涨跌排行榜方面，MI能源（已违约）、天齐锂业（公司警告可能违约）、校企（紫光集团/启迪控股）、恒大美元债9月份跌幅最大（恒大截至10月9日已经显著反弹）；9月份涨幅最大的名字则包括：中国物流资产、正通汽车、南通三建（3次延期后，美元债交换要约踩线过关）。此外，中芯国际美元债受美国制裁新闻的影响二级波动较大。 评级方面，碧桂园、漳龙集团、漳州九龙江集团9月份均从高收益等级升入了投资等级，其中，碧桂园的评级调升（穆迪）使债券二级价格显著提振，具体的评级变动列表参见华尔街交易员App Rating Tracker。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。