穆迪向南京浦口经开授予首次Ba2评级；展望稳定

香港、2019年10月16日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司向南京浦口经济开发有限公司（Nanjing Pukou Economic Development Co., Ltd.，“南京浦口经开”）授予首次Ba2的公司家族评级。 同时，穆迪向博新源国际有限公司（Boxinyuan International Co., Ltd.）拟发行、南京浦口经开提供无条件及不可撤销担保的美元票据授予Ba2的有支持高级无抵押债务评级。 上述所有评级的展望均为稳定。 票据发行收益将用于境外债务的再融资。 评级理据 南京浦口经开Ba2的公司家族评级综合了：（1）b1的基础信用评估（BCA）；（2）穆迪对其在必要时获中国政府（A1/稳定）支持的可能性评估为“中等”，对南京浦口区政府的依存度评估为“高”，因而其公司家族评级在BCA基础上计入2个子级的提升。 穆迪的政府支持评估考虑了南京浦口经开在开发南京浦口经济开发区（浦口经开区）过程中发挥的重要作用、最终由南京浦口区政府100%控股以及过往获得政府支持的记录。 南京浦口经开以往主要从事两项业务：（1）一级土地开发；（2）代表政府在浦口经开区进行基础设施建设。 浦口经开区在南京浦口区的产业升级及推动经济发展过程中起关键作用。例如，南京浦口区吸引了台湾积体电路制造股份有限公司（Aa3/稳定）等知名企业入驻浦口经开区。 支持评估也考虑了若南京浦口经开违约可能会造成的声誉及蔓延风险，原因是以总资产计，公司为浦口区第二大国有企业。 因此，穆迪认为中央政府将支持浦口区政府和南京市政府为防止南京浦口经开违约做出的相关努力，从而避免国内金融市场遭到冲击。上述支持可能采取多种形式，包括政府补贴、资本或资产注入和国有银行贷款。 南京浦口经开由南京浦口区政府所有，因此获得支持的可能性低于高级别政府下属的其他企业，这削弱了上述因素的影响。 与政府的高依存度反映出南京浦口经开和中央政府受共同政治和经济事件风险的影响。 南京浦口经开b1的BCA主要反映了：（1）公司在浦口经开区内一级土地开发、基础设施和保障房建设的垄断地位；（2）持续获得的用以支持公司投资和偿债的经常性但较为波动的政府现金支持；（3）公司顺畅的国内融资渠道。 由于浦口经开区开发需要大量投资（预计2019-2021年每年需投入人民币70-80亿左右资金），南京浦口经开的债务杠杆率较高，因而制约了其BCA。南京浦口经开的BCA还受到其对浦口区内其他国有企业的大量对外担保所制约。 南京浦口经开多数与政府项目相关的债务受到下列因素的支持，穆迪认为这可部分缓解其较高的财务风险：（1）政府的定期注资；（2）可观但具有波动性的土地出让收入。 南京浦口经开的流动性疲弱。截至2019年6月30日，公司拥有的现金及现金等价物人民币87亿元不足以支持其未来12个月人民币70-80亿元的投资计划及人民币94亿元的到期债务。作为浦口区内重要国企，南京浦口经开具有顺畅的国内融资渠道（包括银行贷款和债务资本市场），因此可在一定程度上缓解上述风险。 南京浦口经开的评级也计入了其项目授权的可预测性较低，投资策略和财务政策信息透明度较低，而公司由政府全资所有并接受政府的监管和密切监督一定程度上缓解了上述因素的影响。 稳定的评级展望反映了：（1）中国A1主权评级的稳定展望；（2）穆迪预计南京浦口经开将持续获得的强有力的政府支持。 若发生以下情况，南京浦口经开的评级可能上调：（1）南京浦口经开获得政府支持的可能性上升；及/或（2）南京浦口经开的BCA进一步改善。 如果南京浦口经开的业务或财务状况改善，政府的现金支持的稳定性和可预见性提高，穆迪可能上调公司的BCA。 表明BCA有上调可能的信用指标包括：（1）调整后债务显著下降；或（2）调整后债务/资本比率持续降至60%以下；及/或（3）调整后（非政府相关交易产生的运营资金+政府现金支付+利息）/利息比率持续高于2.5倍以上。 若发生以下情况，南京浦口经开的评级可能被下调：（1）南京浦口经开获得政府支持的可能性下降；及/或（2）南京浦口经开的BCA转弱。 若南京浦口经开的业务或财务状况的显著恶化，如政府的现金支持低于预期或投资需求高于预期，穆迪可能下调其BCA。 表明BCA有下调压力的信用指标包括：（1）调整后债务/资本比率持续升至75%以上；或（2）调整后（非政府相关交易产生的运营资金+政府现金支付+利息）/利息比率持续低于1.2倍。 此外，若南京浦口经开未能减少其对外担保的债务规模，穆迪也可能下调其BCA。 上述评级所采用的主要评级方法是2016年10月发表的《商业和消费服务业》（Business and Consumer Service Industry）和2018年6月发表的《政府相关发行人》（Government-Related Issuers）。 南京浦口经济开发有限公司（南京浦口经开）由江苏省南京市浦口区政府全资所有。 受浦口区政府的委托，南京浦口经开主要通过一级土地开发和基础设施建设来开发运营南京浦口经开区。 2018年底南京浦口经开的资产和收入分别为人民币600亿元和人民币14亿元。 来源：穆迪投资者服务公司