穆迪下调大连万达商业管理和万达香港的评级；展望仍为负面（完整评级公告）

香港，2023年11月23日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将大连万达商业管理集团股份有限公司 (大连万达商业管理) 的公司家族评级从Caa1下调至Caa2。 与此同时，穆迪将下列评级从Caa3下调至Ca： • 万达商业地产 (香港) 有限公司 (万达香港) 的公司家族评级； • Wanda Properties Global Co. Limited和Wanda Properties International Co. Limited所发行债券的高级无抵押债务评级穆迪维持上述所有主体的负面展望。 Wanda Properties Global和Wanda Properties International均为万达香港的全资子公司。受评债券由万达香港提供担保，并得到大连万达商业管理、万达香港和债券受托人之间的股权收购承诺及维好协议的支持。 穆迪分析师许有为表示：“评级下调反映了大连万达商业管理的流动性趋弱以及再融资风险增大，此前该公司向债券持有人发出同意征求，我们认为这属于低价交易。” “负面展望反映了在融资环境充满挑战的情况下，公司应对近期到期债务的能力存在不确定性。”许有为补充称。 评级理据 穆迪认为，大连万达商业管理的再融资风险上升。2023年11月21日，该公司宣布对债券持有人发出同意征求，拟将6亿美元境外债券到期日从2024年1月29日延长至2024年12月29日，并增加在2024年1月5日、2024年5月29日和2024年9月29日进行强制性部分赎回。该公司还寻求修订6亿美元境外债券的一些条款和条件 [1]。 同意征求函反映了大连万达商业管理疲弱的流动性和有限的财务灵活性。如果其物业管理子公司在2023年底前无法启动IPO，大连万达商业的流动性将进一步弱化，原因是公司需要向子公司上市前的投资者支付高额的股权回购款。 随着大连万达商业管理增加了理财产品投资并使用内部现金偿还了部分到期债务，其现金余额从2022年底的人民币217亿元大幅下降至截至2023年9月底的人民币133亿元。穆迪估测截至2023年9月底该公司的理财产品规模约为人民币660亿元，但大连万达商业管理能否及时动用这部分资金来偿还债务 (尤其是境外债务) 存在不确定性。 万达香港的评级下调至Ca，其中包含母公司支持带来的一个子级提升。母公司大连万达商业管理的评级下调反映了其及时提供支持的能力减弱。 万达香港的Ca评级还反映了如果公司违约，其债权人的回收前景较弱，因为万达香港的信用质量较弱，并且依赖大连万达商业管理通过维好协议和股权购买承诺提供支持。 与大连万达商业管理的直接担保相比，该等协议为债券持有人提供的保护较弱，其有别于对债券偿付义务的直接担保，并且此类协议的执行可能也面临广泛的法律和程序的不确定性，特别是因为国内缺乏执行此类协议的法律先例。 在环境、社会和治理 (ESG) 因素方面，大连万达商业管理和万达香港的信用影响分数均为CIS-5，反映了ESG特征 (尤其是治理风险) 对其评级具有极其负面的影响。 两家公司的治理风险敞口体现在大连万达商业管理的所有权集中度高、组织结构复杂而透明度较低以及财务管理和管理层可靠性十分薄弱，因为该公司在管理其流动性以应对到期债务以及上市前交易方面比较激进。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于展望为负面，大连万达商业管理评级上调的可能性不大。 但若发生以下情况，大连万达商业管理的评级可能会有正面发展趋势：(1) 圆满地解决短期再融资风险和上市前交易相关的回购义务；(2) 通过审慎管理其流动性头寸和改善融资渠道来加强财务和流动性管理；(3) 管理关联方交易，以降低现金流失及母公司相关的蔓延风险。 若该公司的流动性和再融资风险进一步加剧，或其债权人的回收前景恶化，则穆迪可能下调其评级。 鉴于展望为负面，万达香港评级上调的可能性也不大。 不过，若大连万达商业管理的评级上调，并且万达香港的个体信用状况改善，则万达香港的评级可能会有正面发展趋势。 如果发生以下情况，穆迪可能会下调万达香港的评级：(1) 大连万达商业管理的评级下调；(2) 公司出现债务违约，或 (3) 公司获得大连万达商业管理支持的可能性下降。 大连万达商业管理集团股份有限公司所采用的主要评级方法是2022年9月发表的《房地产投资信托基金和其他商业地产公司》，万达商业地产 (香港) 有限公司、Wanda Properties Global Co. Limited 和 Wanda Properties International Co. Limited所采用的主要评级方法是2021年11月发表的《商业和消费服务业》。 大连万达商业管理集团股份有限公司 (大连万达商业管理) 在中国从事商业地产开发和运营。截至2022年底，该公司在中国经营472座零售购物中心，总建筑面积为6,560万平方米。 截至2022年12月31日，大连万达集团股份有限公司 (大连万达集团) 持有大连万达商业管理44.31%的股权。截至同日，大连万达集团董事长王健林也直接和间接持有该公司53.39%的股权。 万达商业地产 (香港) 有限公司是大连万达商业管理主要的境外投融资平台。该公司的主要资产包括香港上市公司万达酒店发展有限公司65.04%的股权。 来源：穆迪投资者服务公司