标普：中国的防疫措施和结构性风险制约政策支持

新加坡，2022年5月31日—标普全球评级5月30日表示，随着严格的防疫措施制约经济活动和收入增长，中国经济增长和财务指标的风险上升。中国疲软的经济数据推动政府采取一系列支持性措施，以促进消费、扶持小企业及支持供应链。 标普全球评级信用分析师尹睿表示：“如果明年经济复苏并增长，中国各项指标面临的压力将是暂时的。” 我们的评估认为，中央政府对于推出支持性政策持谨慎态度，亦表明政府持续关注长期风险和控制资产负债表损失的意愿。 尹睿表示：“但时间很关键。如果防疫政策保持不变，中央和地方政府的信用指标可能遭受更大的结构性损失。” 中国4月份的宏观数据表明，政府采取的积极防疫措施对经济产生了重大影响。5月份数据大幅改善的可能性很小，今年中国GDP实现5.5%增长率的可能性下降。这将给政府收入带来冲击，并弱化中央和地方政府的财政指标。 即使政府强调支持经济的必要性，仍有迹象表明政府正在针对经济中的薄弱部分推出新的支持举措，而非广泛的政策支持。 与2020年政策相似，政府将通过银行业为陷入困境的个人和企业提供贷款宽限。大型企业可暂缓缴纳社会保险金。地方政府需加快发行专项债，并推进符合国家长期发展战略的基建项目。 这意味着政府的重心在于为市场主体提供救助以保证其生存和持续经营能力，特别是保障就业岗位。中国4月份的失业率由上年的5.1%升至6.1%，其中年轻人（18-24岁）失业率更是攀升至18.2%。随着上海市的管控措施放松，我们认为政府的重心将转向实施和提前推行现有政策，而非推行新策。 政府在拉动经济时所表现出的审慎态度，在一定程度上反映出其所面临形势的复杂性。俄乌冲突导致地缘政治紧张加剧。在疫情方面，尽管受疫情冲击的主要为上海市，但其他省份的形势变化仍存在不确定性。例如北京，尽管持续进行大规模常态化核酸检测并实施封控，但依然在完全阻断社会面疫情上遇到了诸多困难。 大宗商品价格上涨、全球粮食短缺，以及发达经济体加息亦令中国决策者感到头疼。通胀预期上升也限制了信用宽松政策的实施。 这些形势变化或将给今年下半年及之后的经济增长带来不利影响。政府或许希望保留一定政策空间来应对未来的挑战。长期风险持续也表明，政府不愿推出会导致宏观经济基本面弱化或金融风险上升的支持性举措。 这对于财政政策而言意味着政府今年将重点执行扩张性的财政预算，并将基础设施支出提前。执行的重担主要落在地方政府身上，需要它们高效地利用划拨资金和发债额度。在中国，地方政府在各级政府支出中的占比一直处于90%左右。2022年首四个月，地方政府新发行债券的规模占全年发债计划的近40%；去年同期仅为8%。但我们预计地方政府支出不会超预算地大幅增加。 然而，冲击将主要集中于财政收入。虽然GDP尚未呈现收缩，但由于临时性的大规模税费减免，今年首四个月各级政府收入已经减少4.8%。政府还计划今年另外增加退税人民币1400亿元。今年各级政府赤字可能将高于预算的GDP的2.8%。 政府可能需要加速动用储备资金来应对赤字增加。这可为支撑临时性的赤字扩张提供一些缓冲，但仍然可能导致中国政府财政状况弱化，尤其是考虑到疫情已导致过去两年政府债务大幅增加。不过政府的偿债负担依然较小，况且近99%的政府债务都是本币债务。 我们预计中国的信用状况短期内不会弱化，特别是如果经济状况下滑只是临时性的。政府的防疫措施依然是经济走向和财政状况面临的最大风险和不确定性。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级