穆迪将协鑫新能源的评级列入下调观察名单

香港、2018年9月18日 - 穆迪投资者服务公司已将协鑫新能源控股有限公司(GCL New Energy Holdings Limited，协鑫新能源)Ba3的公司家族评级，以及该公司美元债券的B1高级无抵押债务评级列入下调观察名单。 评级理据 穆迪副总裁/高级分析师潘凯颐表示：“评级列入下调观察名单反映协鑫新能源母公司保利协鑫能源控股有限公司(保利协鑫)的信用状况持续偏弱，从而令前者的信用状况持续承压。” “从个体信用层面分析，协鑫新能源通过出售资产寻求轻资产模式业务转型策略将改善其财务杠杆，但在政策环境及资产出售交易结构不断变化背景下，冗长的资产出售谈判进程存在不确定性。”潘凯颐补充道。 因平均售价下滑且市场需求疲弱，保利协鑫发布盈利预警，2018年上半年保利协鑫的EBITDA和净经营现金流分别下降31%左右。 穆迪预计因行业环境面临挑战，未来12-18个月保利协鑫的业务将波动将加剧，并继续拖累其财务业绩。具体而言，近期政府出台的光伏行业产能扩张限制政策将影响上游市场信心。 由于协鑫新能源与母公司保利协鑫联系密切，母公司信用状况弱化对子公司评级直接构成限制。 不过正如上文所提及的，为应对政策变化，协鑫新能源从资产密集型的商业模式转而采用轻资产战略。若该业务战略得以按计划成功执行，则出售项目相关债务的剥离以及股权出售所得可降低公司财务杠杆水平。 但穆迪指出与潜在买家，特别是国有企业进行谈判的过程冗长，并且出售交易的条款与条件存在变数。近期太阳能行业政策不利也将导致其轻资产策略存在不确定性。此外，过度出售资产也可能导致业务模式出现变化。 若不实施重大资产出售及资本支出，穆迪预计协鑫新能源的预测指标仍将处于其评级对应的范围内，并继续令该公司的个体信用状况处于单B评级水平。 协鑫新能源的流动性状况仍然较弱，具体反映为高度依赖外部融资，且政府对新项目的现金补贴延迟发放。不过穆迪预计第7批可再生能源政府补贴将于2018年第四季度发放，而这可部分缓解其再融资压力。 穆迪的评级观察将主要关注：(1) 协鑫新能源轻资产模式的落实以及由此导致的对公司财务杠杆以及业务模式的影响；(2) 协鑫新能源收到第7批可再生能源政府补贴的进度；(3) 协鑫新能源的流动性。 评级观察亦将考虑必要时母公司保利协鑫向其提供支持是否进一步面临限制，以及保利协鑫和协鑫新能源之间的潜在蔓延风险。 上述评级所采用的主要评级方法是2017年5月发布的《未受监管的公用事业和电力公司》(Unregulated Utilities and Unregulated Power Companies)。 协鑫新能源控股有限公司是中国的一家民营太阳能发电企业。截至2018年6月底，该公司在国内26个省份和海外的总装机容量为7.1GW。 截至2018年6月30日，协鑫新能源由保利协鑫能源控股有限公司持股62.28%。协鑫新能源是母公司旗下唯一的下游平台。 保利协鑫成立于1996年，是一家综合性太阳能光伏企业。 来源：穆迪