标普：桥梁缆索业务支撑浦江国际集团业绩增长

香港，2020年8月31日—标普全球评级预计，浦江国际集团有限公司（浦江国际集团；B/稳定/--）未来两年内的增长前景将在桥梁缆索业务的支撑下向好。中国为刺激疫后经济增长而加速基础设施建设将是利好因素。尽管受新冠疫情影响，该公司2020年上半年的业绩不及预期，但我们预计其信用状况不会出现显著变化。 我们预计浦江国际集团2020年和2021年的财务杠杆将大致保持稳定，调整后债务对息税与折旧摊销前利润（EBITDA）比率稳定在3.0-4.0倍区间。我们估计该公司上半年的EBITDA为人民币1.33亿元，仅占我们全年预期的35%。由于节假日及冬季因素，浦江国际集团的业绩一般上半年较为平淡。此外，我们认为上半年疫情令其预应力材料的销售受到冲击。 我们认为，随着疫情缓解并受益于国内基建发展的有利环境，浦江国际集团的销售和经营将从下半年起逐渐复苏。根据公司披露，截至2020年6月30日其债务较2019年末增加30%至12亿元，达到了我们对其全年债务规模的预期。债务的增长可能缘于新签桥梁缆索合约增加了对营运资金的需求。今明两年，债务的增加可能会大致抵消盈利的增长，因此杠杆比率将维持稳定。 我们预计2020-2021年浦江国际集团将继续把重心置于利润较高的桥梁缆索业务。凭借先进的技术优势和较好的往绩，该公司是全球特大桥梁缆索细分领域的两大寡头企业之一。我们预计同期桥梁缆索业务在该公司收入和毛利润中的占比将分别达到59%和77%。今年上半年桥梁缆索业务收入贡献首次超过预应力材料业务。 今明两年浦江国际集团巨大的营运资金需求将继续使其经营性现金流承压。我们认为该公司一直努力在加强营运资金管理，例如与供应商协商获得优惠条件和密切跟进应收帐款。不过，鉴于浦江国际集团的业务为营运资金密集型，我们预计随着业务规模扩大，其经营性现金流将持续为负。这主要缘于新项目需要支付大额定金或原材料需支付较多预付款。该公司上半年的定金和预付款规模较2019年末增加9%至约15亿元。 相关研究 - 授予浦江国际集团“B”评级；展望稳定，2020年8月9日 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级