穆迪向融创拟发行的美元票据授予B1评级

香港、2021年1月21日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向融创中国控股有限公司（Ba3/稳定）拟发行的高级无抵押美元票据授予B1评级。 融创计划将票据发行所得用于现有债务的再融资。 评级理据 穆迪助理副总裁/分析师陈正量表示：“融创Ba3的公司家族评级反映了该公司出色的销售执行情况、在国内一二线城市领先的品牌和市场地位、优质的土地储备。该评级亦考虑了公司良好的流动性，这受益于其资产快速周转业务模式。” “但是，其评级面临的制约因素包括信用指标有所改善但仍偏弱以及较高的合资企业业务敞口削弱了公司透明度。”陈正量补充道。 拟发行票据将延长融创的债务到期期限，对公司的信用指标并不会产生重大影响，因为募集资金将用于现有债务的再融资。 穆迪预计未来12-18个月融创的信用指标将改善，原因是对中国房地产开发商严格的信贷环境可能使公司债务增长放缓。具体而言，穆迪预计未来1-2年融创的收入/调整后债务比率将从截至2020年6月前12个月的46%改善至65%-70%。该预测计入了公司过去两年强劲的合约销售额带来的收入增长。 同样地，融创以调整后EBIT/利息覆盖率衡量的利息偿还能力也将有所改善，同期内从2.1倍左右趋近于3.0倍。 穆迪预计，融创2021和2022年合约销售额将小幅增至人民币6,000亿至6,300亿元，得益于优质土地资源以及强大的品牌地位和销售执行能力。尽管受到新冠肺炎疫情影响，但融创2020年总合约销售额同比增长3%至人民币5,750亿元。 拟发行票据的B1评级反映了结构性从属风险，因为大部分债权主要在运营子公司层面，在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司层面债权。此外，控股公司缺乏缓解结构性从属风险的重大因素，因而降低了控股公司层面债权的预期回收率。 融创的流动性充足。截至2020年6月30日，该公司的现金结余约为人民币1,210亿元，可基本覆盖人民币1,410亿元的短期债务。穆迪预计，该公司持有的现金加上预期运营现金流将足以支付其未来12-18个月的承诺地价款、股息、资本支出和此前收购交易的应付款。 在环境、社会和公司治理（ESG）因素方面，穆迪考虑了融创所有权集中的状况、开展大量收购和投资的历史以及对合资企业的大量投资。穆迪还考虑了以下因素：董事会中有4位独立非执行董事，公司审计和薪酬委员会也由独立非执行董事主持；公司根据香港联交所对上市公司的《公司治理守则》要求建立了其他内部治理结构和标准。 鉴于新冠肺炎疫情对公众健康和安全的重大影响，穆迪将疫情快速广泛扩散所导致的全球经济前景恶化的影响视为ESG框架下的社会风险。 可引起评级上调或下调的因素 融创公司家族评级的稳定展望反映了穆迪预计未来12-18个月公司将保持销售稳定、改善收入、控制非房地产业务投资以及维持杠杆水平。 若出现以下情况，则融创的评级可能会有上调空间：（1）公司有能力在非核心业务投资方面维持节制有度；（2）维持强劲的流动性状况；（3）改善信用指标，调整后收入/债务比率持续高于70%-75%、调整后EBIT/利息比率持续高于3.0-3.5倍。 与合资企业相关的或有负债大幅减少对其评级亦具有正面影响，出现这种情形的原因可能是融创减少使用合资形式或其合资项目的财务实力大幅改善。 但若发生下列情况，穆迪可能考虑下调融创的评级：（1）合约销售额大幅下滑；（2）流动性状况减弱；（3）大量投资于非房地产开发业务，或（4）信用指标减弱，调整后收入/债务比率持续低于50%-60%，且调整后EBIT/利息比率持续低于2.0-2.5倍。 若与合资企业相关的或有负债大幅增加，则评级下调压力可能会增大，相关原因可能包括合资项目财务实力和流动性显著恶化或者合资项目投资大幅增加。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 融创中国控股有限公司于2010年10月7日在香港联交所上市。该公司是一家住宅及商业地产项目综合开发商，其项目分布在中国主要经济区。该公司从事多个类型地产的开发，包括中高档住宅、独栋别墅、联排别墅、零售物业、写字楼、停车场等。 来源：穆迪投资者服务公司