惠誉授予衡阳弘湘首次'BBB-'的评级；展望稳定（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong/Shanghai - 07 Dec 2020: 本文章英文原文最初于2020年11月23日发布于：Fitch Assigns HengYang HongXiang First-Time 'BBB-' IDR; Outlook Stable 惠誉评级已授予衡阳弘湘国有投资（控股）集团有限公司（HengYang HongXiang State-owned Investment (Holding) Group Ltd.，衡阳弘湘）首次'BBB-'的长期外币和本币发行人违约评级，展望稳定。 衡阳弘湘是一家成立于2005年的战略控股公司，主要负责通过在衡阳市进行产业基础升级和战略性产业投资来提升国有资产价值及推动经济发展。 关键评级驱动因素 法律地位以及政府持股和控制程度为“很强”：惠誉认为，衡阳市政府通过衡阳市人民政府国有资产监督管理委员会（衡阳市国资委）对衡阳弘湘直接持股以及对该公司的监督应能增强政府向该公司提供特别支持的意愿。衡阳市政府对衡阳弘湘董事会成员及高管的任命拥有最终控制权，衡阳弘湘的经营和财务管理受衡阳市国资委监督，重大决策须经政府批准。 政府以往支持力度为“强”：惠誉认为，衡阳弘湘以往获得的财政支持表明政府支持该公司的意愿强。衡阳弘湘已获得多笔注资，包括2020年17.5亿元人民币注资以及2019年39亿元人民币债务置换。此外，2015至2019年间该公司每年获得补贴4.35亿元人民币，占其同期税前利润的49%。 违约带来的社会政治影响为“强”：衡阳弘湘是衡阳市唯一的战略投资控股公司，负责提升国有资产的价值以及开展部分城市开发项目。惠誉认为衡阳弘湘若违约将带来较大的政治影响，原因是该公司若违约将导致衡阳市主要国有资产的股权变更并有损当地经济发展。虽然衡阳市存在其他政策性政府相关企业，但必要时能够替代衡阳弘湘发挥政策性职能者不多。 违约带来的融资影响为“强”：该因素的评估结果考虑到，衡阳市国资委管理下该市国有资产的集中度较高。按资产计，衡阳弘湘是衡阳市第二大政府相关企业；鉴于衡阳市政府计划进一步注资，衡阳弘湘的职能应会扩大。2020年6月末衡阳弘湘的总资产同比增长53%至324亿元人民币，且该公司管理层预计到2020年末其总资产将约为400亿元人民币。 独立信用状况为'b'：惠誉根据衡阳弘湘的母公司层面信用状况得出其独立信用状况，原因在于，该公司是一家控股公司且与子公司之间可能存在围栏限制。惠誉对衡阳弘湘独立信用状况的评估结果主要考虑到该公司疲弱的财务状况——杠杆率高企且现金流生成能力有限。惠誉认为，若无注资，衡阳弘湘的独立信用状况直到2024年都不会显著改善。此外，惠誉评定衡阳弘湘的营收稳定性为“较弱”，原因是该公司对政府的定价权有限。鉴于城市开发业务稳定，惠誉评定衡阳弘湘的运营风险为“中等”。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》中的四大因素和基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的衡阳弘湘'b'的独立信用状况，得出该公司的发行人违约评级。 该评级方法考虑到，衡阳弘湘由衡阳市政府直接持股，受政府控制的程度为“很强”，且作为重要国有资产控股公司发挥着关键的政策性职能。鉴于此，惠誉认为政府向衡阳弘湘提供特别支持以避免其违约的意愿强。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉若调整其关于衡阳市政府向衡阳弘湘提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点，将可能对衡阳弘湘采取评级行动 - 若衡阳弘湘的政策性职能扩大，将可能增强政府向其提供支持的意愿 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉若下调其关于衡阳市政府向衡阳弘湘提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点，将可能对衡阳弘湘采取评级行动 - 若衡阳弘湘与政府之间的关联性减弱（包括政府减少对该公司的持股或支持），或政府支持该公司的意愿下降（包括该公司的职能作用下降），惠誉将可能下调该公司的评级 来源：惠誉评级