穆迪向中国电建的受担保永久证券授予Baa1评级

香港、2019年10月18日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向SEPCO Virgin Limited拟发行，并由中国电力建设集团有限公司（中国电建，Baa1/负面）提供担保的受支持高级永久证券授予Baa1评级。 穆迪投资者服务公司同时向SEPCO Virgin Limited的多个发行人高级无抵押中期票据（MTN）计划授予暂行(P)Baa1评级，因为该中期票据计划由中国电建提供担保。 拟发行高级永久证券的募集所得将用作运营资金、一般企业用途，以及为现有项目和新项目提供资金支持。 评级展望为负面。 评级理据 Baa1的评级反映了拟发行证券受中国电建担保，且该证券与中国电建所有其他高级无抵押债务的地位相同。 由于证券发行金额与中国电建截至2019年6月30日人民币4,232亿元的调整后债务总额相比规模较小，上述永久证券并不会大幅提高中国电建的总体债务水平。 穆迪认为虽然拟发行高级永久证券具有一些类似混合证券的特征，例如可选择累计延期支付利息，穆迪将该证券100%视为债务证券。这是因为2024年第一个赎回日期后，该证券有高达300个基点的利息递增成本，这会鼓励公司提前清偿证券。由于中止派息条款的存在且公司融资渠道顺畅，穆迪预测中国电建递延利息支付的可能性不大。 若穆迪认为出现以下情况，则永久证券的评级可能会被下调：（1）该公司可能会在违约前延期支付大量票息；或（2）具有递延支付利息特征的债务在公司资本结构中所占比例很高。 中国电建的Baa1评级反映其ba1的基础信用评估（BCA）以及3个子级的提升，提升依据是在该公司面临财务压力时，穆迪预计其会得到中国政府（A1/稳定）的高水平支持，且其对中国政府的依存度为高。 穆迪认为中国电建将获得高水平政府支持的原因是该公司在国内水电工程和建设领域所发挥的重要作用、其由政府全资所有以及该公司过往获得政府补贴及注资形式的资金支持的记录。上述支持评估也考虑了中国政府的A1评级所反映的强大支持能力。 中国电建的BCA主要反映出公司庞大的业务规模以及在国内水电工程和建设领域的领先地位。2018年底公司的接单出货比（新订单/总收入比率）为1.6倍，处于健康水平，其稳定的新订单量为公司提供了良好的收入可预见性。中国电建具有水电建设的专业知识，并且该业务领域的准入门槛较高，这些因素也支持了其盈利能力。 同时，由于对BT/BOT/PPP项目以及电力项目和房地产开发项目的投资造成债务杠杆率较高，中国电建的BCA受到制约。此外，该公司的快速增长将带来成本超支、项目拖延等执行风险以及一些发展中国家项目的地缘政治风险。 负面展望计入了穆迪预计中国电建债务杠杆率将因公司持续投资于BT/BOT/PPP项目而居高不下。 中国电建的管理层已表示将放慢投资步伐并处置资产以降低杠杆，但由于公司的投资计划，公司去杠杆速度仍存在不确定性。 若出现以下情况，中国电建的评级展望可能恢复至稳定：（1）维持其市场地位及销售可预见性；（2）审慎管理投资项目的风险状况；（3）债务杠杆及现金流生成情况改善，调整后债务/EBITDA比率持续低于7.5倍。 若中国电建无法平衡其现金生成能力与投资项目的融资需求，导致其BCA转弱，则该公司的评级可能下调。 考虑下调BCA的信用指标包括调整后债务/EBITDA比率持续高于7.5倍。 如果穆迪认为政府支持中国电建的力度削弱，或政府不再持有该公司控股股权，即使中国电建的BCA未下调，穆迪也可能会下调其评级。 上述评级所采用的评级方法为2017年3月发表的《建造业》（Construction Industry）和2018年6月发表的《政府相关发行人》（Government-Related Issuers）。 中国电力建设集团有限公司是大型国有企业，从事水电、电力工程、基建建设、规划和设计及设备制造业务，中国电建在电力建设领域处于市场领先地位。 该公司由国务院国资委全资所有。 来源：穆迪投资者服务公司