穆迪授予湘新投公司（湖南湘江新区投资集团）首次Baa3的发行人评级；展望稳定

香港、2022年12月12日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向湖南湘江新区投资集团有限公司（Hunan Xiangjiang New Area Investment Group Co. Ltd.，湘新投公司）授予首次Baa3的发行人评级。 评级展望稳定。 穆迪助理副总裁/分析师邓景鸿表示：“湘新投公司Baa3的发行人评级反映了其对长沙市政府的战略重要性，原因是该公司作为湖南湘江新区发展集团有限公司（湘江集团，Baa2/稳定）的骨干子公司，主要负责大王山片区一级土地开发、基础设施建设和保障房项目。但是，湘新投公司的评级受限于被湘江集团旗下其他公司取代的风险。” 评级理据 湘新投公司Baa3的发行人评级基于：长沙市政府的支持能力分数为a3；穆迪对公司影响长沙市政府支持意愿的特征进行评估，在支持能力分数的基础上产生了3个子级的向下调整。 穆迪对长沙市政府支持能力分数的评估反映了：（1）长沙市作为中国（A1/稳定）中部地区中等风险省份湖南省省会的地位；（2）长沙市财政状况良好，对净转移支付的依赖较低，国有企业（国企）负债中等；（3）其经济规模较大，表明其经济多元化程度较高、吸收冲击的能力较强。 湘新投公司Baa3的发行人评级也反映了长沙市政府直接或通过其母公司湘江集团提供支持的意愿，原因是：（1）长沙市政府最终实际控制湘新投公司；（2）该公司的主要职能是在湘江新区内开发大王山片区；（3）该公司与湘江集团的关联紧密，受到后者的密切监督，并得到后者的大力支持；（4）该公司有获得政府资金支持的记录。 但是，在政府支持分数评估基础上3个子级的向下调整反映了该公司：（1）存在被湘江集团旗下其他公司取代的风险，且在长沙市的地域覆盖面和规模相对较小；（2）其商业类业务敞口为中等；（3）融资渠道一般。 与长沙市主要的城投公司及Baa3评级的多数受评城投同业相比，湘新投公司的资产规模较小（截至2021年底为人民币424亿元），但其与湘江集团的密切关联及后者的大力支持使评级得以提升至当前水平。 湘新投公司是湘江集团最大的子公司，也是集团3家骨干子公司之一。湘江集团是受政府委托开发湘江新区基建和公共设施的主要平台，而湘江新区是国务院批准的19个国家级新区之一。湘江新区在促进长沙市和周边地区经济和社会发展方面发挥重要作用，也是推动湖南省产业升级和生态城镇化的重要基地。 湘新投公司负责大王山片区一级土地开发、基础设施建设、保障性住房和文旅项目，该片区是湖南湘江新区内的三大开发区之一。该公司也在改建坪塘老工业基地方面发挥政策性职能，将这一落后的工业和采矿区建成旅游景区。此外，该公司在湘江新区内从事跨区域基建建设项目。因此，该公司为湘江集团的整体业务规划和目标作出重大贡献。 鉴于大王山片区项目的公共政策性质及重要性，该公司获得稳定的政府现金支持，过去3年总金额超过人民币100亿元，主要形式包括土地出让金返还、基建项目回购收益、资本注入和其他运营补贴。穆迪预计未来两年湘新投公司每年将获得政府现金支持逾人民币50-60亿元。尽管该公司将增加公共政策相关项目的投资，但预期政府资金支持大体上将足以覆盖其资金需求。如果土地出让金的波动性或其他原因导致资金缺口，穆迪预计湘江集团也会提供股东贷款等财务支持，或通过为该公司的新债务提供担保予以协助。 湘新投公司也从事商业类活动，例如建设运营文旅项目，包括主题公园、酒店、商业租赁、旅游服务中心。这些业务合计占其2021年总资产的20%左右。穆迪预计该公司的商业类业务比重不会进一步提高，因为该公司对政府委托的公共基建项目的投资不断增加，并且未来2-3年其商业类活动的资本支出逐渐下降。 虽然上述部分活动与将坪塘老工业基地从落后的工业和采矿区改建成为旅游景点的公共政策项目相关，但文旅业务具有内在的行业风险，易受季节性波动影响，尤其是在疫情等极端情况下，这导致该公司2021年出现运营亏损。尽管如此，鉴于旅游业是大王山片区的支柱产业，上述项目也得到了政府每年的补贴支持。 不过，湘新投公司的作用和职能面临被湘江集团内部其他公司取代的风险，这是制约该公司评级的一个主要因素。由于湘新投公司在基建开发领域的主要业务与湘江集团其他地区的骨干子公司十分相近，湘江集团可以重新分配该公司的项目，并将其他重要的新项目交给其他骨干子公司，进而对其他子公司给予更大的支持。此外，鉴于湘江集团对湘新投公司的密切监督和控制，湘新投公司在战略和融资决策，以及从湘江集团获得资源和支持方面的自主权有限。 环境、社会和治理（ESG）因素 湘新投公司的ESG信用影响分数中等负面，表明其ESG特点对当前评级的影响有限，但随着时间的推移，未来更可能会产生负面影响。该分数反映湘新投公司的社会风险为高度负面，环境和治理风险为中等负面。穆迪预计必要时长沙市政府可能会向该公司提供支持，但无法完全抵消这些考虑因素对评级的影响。 鉴于湘新投公司投资城市建设和一级土地开发项目，以执行长沙市政府委托的公共政策任务，穆迪预计湘新投公司的社会风险敞口高度负面。人口增长和结构、社会趋势是上述领域的重要因素，这些因素将决定公司的发展目标，并影响长沙市政府支持该公司的意愿。 湘新投公司的治理风险敞口中等负面，主要反映财务策略与风险管理、管理层可靠性与过往记录相关风险中等负面。该公司组织结构相关风险高度负面，反映其现金流与政府及母公司湘江集团联系密切，并且存在关联方交易。该公司还有实施资产重组，并向集团内其他联营公司提供贷款担保的过往记录。此外，该公司对董事会结构、政策与程序的风险敞口为高度负面，反映了城投公司的共同特点，包括所有权和董事会结构的集中度较高，也反映了其公共政策项目主要活动将公共利益置于商业可行性之上。 可引起评级上调或下调的因素 湘新投公司的稳定展望反映了：（1）中国政府A1主权评级的稳定展望；（2）穆迪预计长沙市政府的支持能力分数将保持稳定；（3）穆迪认为未来12-18个月该公司的业务状况、与长沙市政府的关联性以及长沙市政府的控制和监督将基本维持不变。 如果能实现以下几项，则穆迪可能考虑上调湘新投公司的评级：（1）中国主权评级上调，或（2）或长沙市政府的支持能力分数加强，这可能是得益于长沙市经济或财政状况大幅提升，或协调提供及时支持的能力显著增强，或（3）湘新投公司的特征变化促使长沙市政府的支持意愿提高，例如由于公司地域覆盖面和规模大幅扩张，成为负责湘江集团所有政策类项目的主要子公司，因此对长沙市政府的战略重要性增强。 如果发生以下情况，穆迪可能下调该公司的评级：（1）中国主权评级下调，或（2）长沙市经济或财政状况大幅削弱，或协调及时支持的能力显著下降，从而使长沙市政府的支持能力分数趋弱；（3）中国政府的政策发生变化，导致地方政府不得向城投公司提供财务支持，或（4）湘新投公司的特征发生变化，削弱了长沙市政府的支持意愿，例如： - 公司核心业务发生重大变化，包括商业类活动相对于公共服务职能大幅扩张，或商业类活动出现重大亏损； - 债务和杠杆率迅速上升，同时政府资金支持未相应增长； - 与母公司湘江集团之间的联系且来自母公司的支持减弱，这可能表现为融资成本增加，财务资源净流出至湘江集团或姐妹公司。 上述评级所采用的主要评级方法为2022年4月发布的《中国城投公司评级方法》。 湘新投公司最初成立于2009年，在国务院批准成立湘江新区后于2016年并入湖南湘江新区发展集团有限公司（湘江集团，Baa2/稳定）。湘新投公司由长沙市国有资产监督管理委员会（长沙国资委）全资所有。 湘江新区于2015年成立，是19个国家级新区之一，也是湖南省唯一一个国家级新区。国家级新区是经国务院批准的特殊经济开发区。 湘新投公司是被指定为开发湘江新区南部重点区域大王山片区的唯一实体。该公司主要承担大王山片区的一级土地开发、基础设施建设和保障房项目，以及湘江新区内的跨区域基础设施建设。该公司其他业务主要包括文旅项目的开发及运营。截至2021年底，该公司总资产为人民币424亿元。该公司2021年总收入为人民币35亿元。 来源：穆迪投资者服务公司