惠誉确认广州资产的发行人评级为‘BBB’；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong/Beijing - 11 Jan 2023: 本文章英文原文最初于2023年1月11日发布于：Fitch Affirms Guangzhou Asset Management's IDR at 'BBB'; Outlook Stable 惠誉评级已确认广州资产管理有限公司（Guangzhou Asset Management Co., Ltd.，广州资产）的长期外币和本币发行人违约评级为‘BBB’，展望稳定。 截至2021年末，广州资产是广东省内资产规模最大的地方资产管理公司。 广州越秀资本控股集团股份有限公司（越秀资本）持有广州资产67.4%股份。越秀资本由广州越秀集团股份有限公司（越秀集团）持股47%。越秀集团大部分股权由广州市政府拥有，是广州市资产总额最大的市属企业之一，其经营的四大核心业务包括金融服务、房地产、交通基础设施以及食品。广州资产是越秀集团下属从事金融服务业务的重要子公司之一。 惠誉认为，鉴于越秀集团与广州资产系母子公司关系、二者之中子公司的信用状况相对较弱、母公司在战略层面向子公司提供支持的意愿为“强”、在运营层面向子公司提供支持的意愿为“中等”，惠誉评定广州资产与越秀集团之间的总体关联性为强。但是，由于越秀集团在法律层面向广州资产提供支持的意愿较“弱”，惠誉未将广州资产的评级与惠誉对越秀集团的内部评估结果等同。 关键评级驱动因素 母子公司关系 惠誉认为，母公司越秀集团对广州资产的管理及战略目标设定具有强有力控制。越秀集团通过广州资产的中间控股公司越秀资本控制广州资产，越秀资本任命广州资产的董事会成员，并定期审查其经营业绩。鉴于越秀资本在母公司层面无重要经营业务，惠誉穿透中间控股公司越秀资本，对越秀集团与广州资产之间的母子公司关联性进行评估。 相对信用质量 惠誉认为，与广州资产相比，越秀集团的独立信用状况更为强健，原因在于其业务规模更大、业务多元化程度更高且融资渠道更通畅。按合并报表计算，2021年广州资产占越秀集团合并净利润及合并总资产的比例分别约为7%和5%。 关联性强度 母公司在法律层面提供支持的意愿“较弱”：越秀集团未向广州资产提供可覆盖其大部分债务的正式法律担保或其他形式的支持。两家公司的现有债务中不存在交叉违约条款。 母公司在战略层面提供支持的意愿为“强”：鉴于广州资产的竞争优势强劲且增长迅速，惠誉认为越秀集团为其提供战略支持的意愿为“强”。 子公司具有竞争优势：广州资产是其母公司越秀集团旗下唯一的不良资产管理平台，且因较了解当地市场，在广东省不良资产处置市场中占有较大份额。广州资产是报中国银行保险监督管理委员会备案同意设立的广州市唯二的资产管理公司。地方资管公司的设立受到严格监管，当地另外一家资管公司由广东省政府全资拥有。鉴于此，越秀集团很难找到可以替代广州资产开展类似资管业务的企业。 广州资产承担着化解当地市场金融风险的职能，因而对越秀集团之于广州市政府的战略重要性亦提供了重要支撑。此外，2020年和2021年，广州资产的总营收增速分别达22%和30%，且其对越秀集团营收和利润的贡献度不断上升。 母公司在运营层面提供支持的意愿为“中等”：越秀集团和广州资产在运营层面的整合中等，子公司的运营收益划转至母公司，成本规避合理。根据越秀集团的十四五发展战略（2021至2025年），金融板块是集团资产和利润的主要增长引擎。鉴于广州资产是其母公司旗下唯一的不良资产管理平台，惠誉认为该公司为越秀集团金融服务业务的发展起着重要作用。 越秀集团和广州资产的高管不存在重叠。广州资产拥有自己的财务团队和外部融资渠道，须定期向越秀资本和越秀集团报告经营业绩。越秀集团和越秀资本已向广州资产提供股东贷款和流动性支持机制。广州资产和越秀集团还联合投资了一项核心项目，未来两家公司在运营层面的协同性有望进一步提高。 资产构成：截至2021年末，广州资产的总资产达到410亿元人民币。其中约80%为从金融机构收购的不良贷款以及对存在短期流动性问题的非金融公司的贷款。 评级推导摘要 惠誉基于根据其《母子公司评级关联性标准》评定的广州资产与其母公司越秀集团的强关联性得出前者的评级。 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》中列载的四大因素，对越秀集团（广州市政府为其政府股东）的信用状况做出内部评估。越秀集团的独立信用状况由惠誉基于其《企业评级标准》评定得出。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉若下调对越秀集团信用状况的内部评估结果，将对广州资产采取负面评级行动。 - 若越秀集团在战略或运营层面向广州资产提供支持的意愿减弱，或母公司稀释对广州资产的持股，则广州资产的发行人违约评级与惠誉对越秀集团信用状况的内部评估结果之间的差距将扩大。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉若上调对越秀集团信用状况的内部评估结果，将对广州资产采取正面评级行动。 - 若广州资产和越秀集团在运营层面的整合进一步深化，且/或与母公司在法律层面的关联性改善，则广州资产的发行人违约评级与惠誉对越秀集团信用状况内部评估结果之间的差距将收窄。 最佳/最差情景评级分析 国际信用评级公共融资发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下的评级上调幅度 (定义为以正向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级，最差情景下的评级下调幅度 (定义为以负向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 与其他信用评级相关联的公开评级 广州资产的评级是基于惠誉对越秀集团信用状况的内部评估结果推导得出。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 惠誉撤销广州资产的ESG信用相关度评分，不为该公司提供独立ESG评分的原因在于，其评级和ESG状况基于其母公司推导得出，而母公司相关信息未公开披露。 发行人简介 广州资产成立于2017年4月，获中国银行保险监督管理委员会备案进行金融不良资产批量收购和处置，其营收大部分来自不良资产处置和重组业务。此外，该公司还从事咨询服务和投资等其他业务。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级