标普：受益于国内供给侧改革，海螺水泥市场地位持续提升

香港，2021年3月30日—标普全球评级今日表示，中国水泥行业的持续整合将进一步巩固安徽海螺水泥股份有限公司（海螺水泥）的市场地位和经营性现金流。我们预计该公司未来两至三年内将保持净现金头寸。其评级（A/稳定/--）将受到这些因素的支撑。 我们认为，虽然市场仍存在产能过剩，但水泥生产企业持续错峰生产将支撑水泥的价格和利润。受下游基础设施和地产投资支撑，2021年水泥需求将保持旺盛。我们预计海螺水泥2021年的水泥和水泥熟料产品销量将达到3.25亿吨，与2020年基本持平。同期，由于成本上升，该公司的EBITDA可能将从2020年的人民币465亿元小幅下降至450-460亿元。我们估算，燃料价格上升等原因将导致单位成本增加2%-4%。 根据我们估算，海螺水泥将保持净现金头寸。截至2020年12月31日，该公司的现金和可变现投资共计人民币890亿元，远高于其披露的100亿元总债务。我们预计2021年该公司将产生350亿元经营性现金流、150亿元资本支出以及110亿元分红，因此该公司将持续产生正可支配现金流。 2021年2月，中国政府提出更严格的水泥行业产能置换方案；如果该方案得以推行，则将进一步巩固海螺水泥的市场领先地位。更高的产能减量置换率将推升新建水泥项目的成本，使小型水泥生产商将更难负担此开支。这将使水泥行业产能进一步集中到海螺水泥等领先水泥生产企业。海螺水泥的国内水泥市场份额（包括水泥贸易在内）从2016年的11%扩大至2020年的19%。我们预计该公司将继续寻求并购机会，从而进一步扩大市场规模。海螺水泥拥有净现金头寸且具备强劲的现金流生产能力，因此 我们认为其具备足够的评级缓冲空间来进行规模扩张。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级