中诚信亚太首次授予成都中法生态园投资发展有限公司长期信用评级BBBg-，展望稳定

香港时间2022年8月30日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司（“中诚信亚太”）首次授予成都中法生态园投资发展有限公司（“中法生态园公司”或“公司”）长期信用评级BBBg-，展望稳定。 中法生态园公司的长期信用评级为BBBg-，根据我们对地方政府和公司特征的评估，成都市龙泉驿区政府对公司的支持能力较强，支持意愿较高。我们对龙泉驿区政府支持能力的评估反映了其2021年区域生产总值（“GRP”）在成都市12个区中排名第二，同时是西南地区的高端制造业中心，具备良好经济基本面和财政实力。 同时，中法生态园公司的评级反映了地方政府支持意愿，基于以下因素包括（1）公司在成都中法生态园的垄断经营地位；（2）良好的政府付款记录；（3）园区开发相关基础设施和公共建设项目储备丰富。然而，该评级关注到以下因素包括（1）公司经营规模小，经营范围集中在中法生态园区内；（2）大量建设项目带动债务快速增长；（3）融资渠道有限。 公司概况 中法生态园公司成立于2018年，前身为成都艾菲尔建设发展有限公司，公司由成都市经济技术开发区（“成都经开区”）政府指定，作为成都市中法生态园的重点投资运营主体，位于龙泉驿区。公司从事中法生态园的园区开发，负责中法生态园建设规划制定、基础设施及公共设施建设、招商引资等相关服务工作。除主营业务外，公司还从事其他业务，如租赁业务。 公司为成都经开产业投资集团有限公司（“经开产投”）的全资子公司，公司的最终控制人为成都经开区管委会。截至2022年6月30日，公司实收资本为人民币30亿元。 评级因素 正面因素 公司在成都中法生态园垄断经营地位。公司是成都中法生态园唯一的基础设施投融资公司，作为成都经开区政府独家委托开发园区的公司，具有垄断地位。在中法生态园的运营、投资、建设等方面具有很强的战略功能。成都经开区管委会授权公司对中法生态园实行封闭运营，并与公司签署了《成都中法生态园投资开发与运营合作协议》（以下简称“合作协议”）。公司主要参与筹集投资和开发资金，并负责招商引资和制定建设计划。 园区开发相关基础设施和公共建设项目储备丰富。公司重点发展成都中法生态园重大基础设施建设和一级土地整理项目。公司的公共项目储备大部分来自基础设施建设项目，包括农业园区、道路建设和交通网络升级。公司与成都经开区管委会就主营业务项目签订合作协议，为政府承担中法生态园基础设施和公共设施的建设工作。截至2022年6月30日，公司有17个基建项目和6个在建或规划的土地整理项目。 政府持续付款的良好记录。作为成都经开区管委会控股的国有企业，公司定期获得成都经开区管委会的资金支持和一定的优惠待遇。我们预计，随着未来将有更多土地出售给市场，政府支付将增加。这些支持形式多样，有优惠政策、政府专项债券、政府补助和补贴等。考虑到公司的垄断地位和战略作用，我们预计公司未来将继续获得成都经开区管委会的支持。 关注因素 商业类业务敞口适中。除公共项目外，公司还从事自营项目的建设，公司主要通过从这些项目中获得营业收入来实现收支平衡。我们认为公司的商业业务风险中等，虽然其商业类业务敞口占其总资产的30%以上，但公司大部分商业项目用于改善区域交通设施、园区运营开发，具有一定的公共服务功能。 大量建设项目带动债务快速增长。公司由于2020年至2021年债务驱动的业务扩张而导致债务快速增长。总债务从2019年的人民币4.3亿元增加到2021年的人民币56亿元。债务快速增长的原因主要是由于快速扩大基础设施和商业项目建设。截至2022年6月，公司共有28个在建或拟建项目，这些项目总投资约人民币123亿元，未投资额人民币104亿元。鉴于公司较大的资本支出压力，我们预计公司未来12-18个月将保持较快的债务增长。 融资渠道较为有限。作为新成立的公司，受制于经营规模小，融资渠道有限。截至2022年6月30日，公司严重依赖非标融资，非标融资占其授信总额的51.9%。公司整体融资成本约为6.0%，非标融资成本约为7.2%。然而，公司的大额资本支出可以得到银行再融资渠道的支持，并且公司与国内大型银行保持着良好的关系。公司约48.1%的债务融资由银行提供，以支持其大规模投资。截至2022年6月，公司持有20家银行提供的授信额度共计人民币173亿元。 评级展望 中法生态园公司的评级展望为稳定，反映我们预计当地政府对公司的支持能力将保持稳定，公司将保持其作为中法生态园主要投资和运营主体的战略地位。 可能触发评级上调因素 潜在的评级上调的因素包括（1）地方政府支持能力增强；（2）公司特征的变化增强了地方政府的支持意愿，例如扩展融资渠道或改善债务管理。 可能触发评级下调因素 潜在的评级下调的因素包括（1）地方政府支持能力减弱；或（2）公司特征的变化降低了当地政府的支持意愿，例如战略意义降低或商业类业务的占比增加。 评级方法 本次评级所采用的评级方法为中国地方基础设施投融资公司评级方法（2022年7月）。 关于我们 中诚信亚太于2012年6月取得香港证监会颁发的第十类牌照（提供信用评级服务），是香港首家持牌的中资信用评级机构。中诚信亚太为在香港、亚太及欧盟地区发行境外市场债券的国内外企业与机构提供信用评级服务。 注：本文为英文版本的中文翻译版本，如中、英文两个版本有任何抵触或不相符之处，请以英文版本为准。 来源：中国诚信(亚太)信用评级有限公司