标普：中国铁建利润增加有助于降杠杆

香港，2019年9月17日—标普全球评级今日宣布，中国铁建股份有限公司（中国铁建；A-/稳定/--）2019年上半年收入的稳健增长和毛利润增加为该公司逐步降低财务杠杆打下基础。尽管营运资金的季节性波动推升了该公司的短期债务水平，但我们预期随着下半年应收账款加速回笼，短期债务规模将会下降。我们预期到2019年底中国铁建的经营性资金流（FFO）对债务的比率将从约20%（截至2019年6月30日）回升至23%-28%。 中国铁建2019年和2020年的年收入增幅或将达到7%-8%。2019年上半年，得益于充足的库存订单，该公司的收入同比增长14.2%。新订单增长18%，使得在手订单创下人民币2.9万亿元新高，是2018年收入的4倍。我们预期中国铁建作为行业领军企业将继续受益于中国中央政府加大刺激基建投资的政策，未来12-24个月内收入将继续强劲增长。 我们预期2019-2020年中国铁建的EBITDA利润率将从2018年的6.2%提升至6.3%-6.8%。该公司目标实现5个主要工程建设（E&C）业务板块与非E&C业务板块的均衡发展，以降低对利润率较低的铁路业务的依赖。我们认为，这一发展战略将优化中国铁建的收入结构，使其整体利润率在未来两年内得到改善。2019年上半年，该公司的EBITDA利润率从去年同期的6.3%改善至6.7%。该公司的核心业务的利润率提升抵消了研发成本的上升。 我们预期，在未来两年，中国铁建不断加强的运营资金管理将减少其自由经营性现金流净流出的金额，进而降低债务增速以及财务杠杆。我们预计2019年该公司将通过加速回收应收账款和出售地产项目减少其运营资金流出数额，从而使经营性现金流得到大幅提升。2019年上半年，该公司的营运资金净流出规模依然较大，达到人民币540亿元，但较去年同期的630亿元有所减少。我们认为这一数字将在2019年下半年大幅下降，原因在于E&C行业的现金回款通常集中在年底。我们也预期中国铁建在资本支出方面将保持审慎。2019年上半年该公司的资本支出控制在人民币130亿元，为我们对该公司全年资本支出预测的39%。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级