中城建确认点心债违约，后续发展值得关注

在昨日与投资者的电话会议中，中国城市建设控股集团有限公司（以下简称“中城建”）的管理层承认控制权变更导致的赎回请求（CoC put by noteholders）已经无法按时、按合同完成。因此，中城建点心债CHICIT 5.35 07/03/17已经违约。中城建管理层希望点心债持有人给予公司多一些时间来解决这一问题，也希望能与投资者进行协商，以便有效地重组这笔点心债。 目前，行使提前赎回权的20亿人民币点心债中，中城建仅支付了约4.6亿人民币。6月下旬，中城建原本已将11亿人民币汇至这笔点心债的信托银行，却又很快取消了这笔汇款。据知情人士透露，中城建在这笔点心债发行时并没有向外管局备案，因此，在现有法律下，它无法获得外管局的审批，将资金从境内汇出以偿还债务（中城建可从境内汇出资本用于公司运营）。 CHICIT 5.35 07/03/17是由中国城市建设（国际）有限公司（China City Construction International Company Limited，注册于香港，以下简称“中城建国际”）发行，中城建提供维好协议、流动性支持以及EIPU。中城建并没有为这笔点心债提供担保，而维好协议、流动性支持以及EIPU的法律效力从来没有被测试过。因此，即使不考虑漫长的诉讼，在现有法律框架下，这笔点心债的持有人直接向中城建索赔的成功概率并不乐观。 好在中城建国际不仅仅是个壳公司发行人。中城建国际有超过60亿人民币的境外资产，包括在境外给其他金融公司的贷款以及持有的上市公司股权。虽然这些资产不容易变现或有锁定期，且中城建国际除点心债之外还有别的债务，但是，相信这些资产至少能保证在最坏的情况下，这笔点心债依然可以有不错的恢复价值（recovery value）。 对于点心债持有人来说，如何尽可能保护自身的利益无疑是当务之急。成立债权人委员会、要求设立契约账户、要求额外的增信措施，这些都是可以考虑的动作。而对于中城建来说，如何才可以作出最佳选择？分期付款、waiver、haircut等都是可以考虑与协商的。 无论如何，中城建的债券问题都将受到密切关注。不仅是因为这家公司曾经的国有背景，同时，这也是“维好协议”这种债券信用结构的一次重大测试。