穆迪维持腾讯的A1评级；展望稳定

香港、2021年6月3日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已维持腾讯控股有限公司（腾讯）A1的发行人评级和高级无抵押债务评级，以及 (P)A1的高级无抵押中期票据计划评级。 评级展望仍为稳定。 穆迪高级副总裁、负责腾讯的主分析师蔡慧表示：“维持腾讯A1的评级反映了该公司强劲的财务状况和庞大的客户基础，以及将其网络和手机平台上的增值服务变现的记录，这些因素有助于该公司持续产生自由现金流。” 穆迪预计腾讯将维持较低的债务杠杆率、强劲的现金状况和审慎的投资与收购策略。近期国家市场监督管理总局（市场监管总局）出台的反垄断规定加大了监管不确定性，而上述因素可能会对这种不确定性提供缓冲保护。 除了强劲的财务状况之外，腾讯还有与监管部门密切配合的过往记录，能够消除双方分歧，并在不对公司业务造成负面影响的情况下做出调整。 穆迪将继续跟踪形势发展，必要时评估其影响。 评级理据 腾讯A1的发行人评级反映了公司在中国（A1/稳定）提供个人电脑和移动网络游戏、通讯、社交、数字内容和移动支付等增值服务方面的领先地位。 该评级也考虑了腾讯随着业务范围扩大和收入来源多样化而实现强劲的财务状况，体现在低杠杆率和持续产生自由现金流。 腾讯的评级受到下列三大因素的制约：（1）公司在消费者偏好快速变化的互联网行业面临运营挑战；（2）公司需要对新产品和服务进行开发和投资，这涉及长期内庞大的研发和营销投资；（3）最近出台的反垄断规定加大了风险。 穆迪预计腾讯的收入将继续受益于企业和消费者活动数字化的加速，由此产生的强劲现金流将支持公司未来12-18个月的投资需求。腾讯强劲的财务状况得益于稳定的自由现金流生成和审慎的财务政策，这为其应对监管风险加大带来的潜在挑战提供了缓冲。 穆迪预计，多项业务的稳步增长将推动腾讯未来12-18个月收入年增长20%左右。该公司的收入增长一直受到网络游戏和智能手机游戏业务的强劲增长推动。由于疫情期间消费者投入的时间增加，2020年腾讯网络游戏业务收入同比增长36%。 由于腾讯通过非游戏服务继续扩大收入来源，穆迪预计未来12-18个月该公司的EBITDA利润率将逐渐降至33%-35%。但是，同期腾讯的EBITDA总额仍将实现10%-15%的同比增长。 此外，由于利润稳定增长及支持业务发展的投资需求，穆迪预计未来12-18个月腾讯的杠杆率将保持在2.0倍以下。截至2020年12月31日，腾讯以调整后债务/EBITDA比率衡量的杠杆率稳定在1.5倍左右。 上述预测指标仍将使腾讯符合A1评级。 腾讯的流动性状况依然出色。截至2020年12月31日，该公司持有的现金和类现金资源为人民币2,279亿元，其中包括人民币751亿元定期存款和国债投资。腾讯的流动性显著超过人民币181亿元的短期债务（包括租赁负债中的流动负债部分）、资本支出和投资需求。 腾讯的评级还考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。 穆迪在腾讯信用状况中考虑的社会风险包括数据安全。该风险为中等，尽管公司处理大量个人私密信息和其他类型的敏感记录，若发生网络安全漏洞，可能会增加其法律、法规或声誉风险。腾讯采用了先进技术来保障用户的数据安全。 公司遵守在收集、处理、保留和保护相关数据方面的法律和监管要求。腾讯的网络和数据安全管理措施已获得国际标准化组织（ISO）的认证。ISO是一个独立的非政府国际组织，拥有164个国家标准机构。根据腾讯2020年年报，公司已制定了用户个人信息收集及使用规则，并在公司经营或服务的场所、网站等予以公布。此外，公司在法律部门内设有一个专门的隐私团队，负责处理数据资料保护事宜。 近期市场监管总局出台的反垄断规定已加大了监管风险。该规定旨在鼓励竞争，并可能会制约大型互联网平台，影响腾讯的收入和利润增长。 从治理的角度来看，腾讯以可变权益实体（VIE）的结构进行运营，产生现金流的主要VIEs（境内运营公司）由公司创始人之一马化腾控制。截至2020年底，马化腾持有公司8.4%的股份。但是，穆迪还考虑了腾讯多元化的股东基础、均衡的董事会结构（主要由独立非执行董事组成）以及该公司作为上市和受监管实体的长期历史。 可引起评级上调或下调的因素 稳定展望反映了腾讯持续稳固的收入和EBITDA增长，以及公司在扩张业务的同时能够保持强劲的信用质量。此外，穆迪预计该公司在追求业务增长的同时将继续执行审慎的财务管理，从而保持债务杠杆率的稳定。 鉴于腾讯的评级已经处于与中国政府主权评级相同的水平，因此短期内评级上调机会有限。该公司大部分业务活动集中在中国。 若发生以下情况，穆迪可能下调腾讯的评级：（1）活跃用户的数量持续下降，导致公司现金流持续下降；（2）大举收购导致其资产负债表流动性受压或总体风险升高；（3）采取激进的分红政策，从而削弱其资产负债表流动性，或（4）有迹象显示公司现金流向母公司或关联公司，或（5）公司信用状况转弱。 具体来看，如果腾讯的债务/EBITDA比率持续趋近2.0倍，自由现金流持续为负值，并有大规模净债务，则其评级可能会被下调。穆迪也将关注腾讯的调整后留存现金流/债务比率是否会持续恶化。自2015年以来，该指标维持在45%-60%左右。 此外，若中国监管制度发生不利变化，并可能影响腾讯的运营或业务模式，则也会对评级带来负面影响。 上述评级所采用的主要评级方法为2016年10月发表的《商业和消费服务业》。 腾讯控股有限公司是中国领先的互联网增值服务提供商，运营领先的社交网络服务、网络游戏平台和数字内容服务，包括新闻、视频、音乐和文学作品。该公司有三大收入来源：增值服务、网络广告、金融科技和企业服务。 来源：穆迪投资者服务公司