惠誉确认杭州金投的评级为'BBB+'；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong - 23 Nov 2020: 本文章英文原文最初于2020年11月23日发布于：Fitch Affirms Hangzhou Finance and Investment at 'BBB+'; Outlook Stable 惠誉评级已确认杭州市金融投资集团有限公司（杭州金投）的长期外币和本币发行人违约评级为'BBB+'，展望稳定。 惠誉同时确认杭州金投子公司金投国际（香港）有限公司发行的2.6亿美元高级无抵押债券的评级为'BBB+'。该债券由华东省份浙江省省会杭州市的政府相关企业杭州金投提供无条件、不可撤销的担保。 关键评级驱动因素 杭州市政府的信用状况强劲：杭州市为浙江省省会，人口逾980万，2019年地区生产总值（GRP）增长6.8%至1.53万亿元人民币，其中第三产业贡献度为66.2%。受新冠肺炎疫情影响，2020年上半年杭州市的GRP增速有所放缓——增长1.5%至7,380亿元人民币。该市数字经济增长10.5%至1,830亿元人民币，占GRP的24.8%。 法律地位以及政府持股和控制程度为“很强”：杭州金投由杭州市政府控股、管理和监督，该公司董事会为其最高决策机构，而其董事会成员由杭州市政府任命。此外，杭州金投的管理层任命以及经营活动受政府有力控制和监督，并购、处置、战略制定、长期规划、年度预算、重大资本支出以及融资计划等重要公司活动须经政府批准。 政府以往支持力度为“中等”：杭州市政府支持杭州金投的主要方式是向其注入国有金融企业以及向其划转投资基金和金融子公司。2018年和2019年杭州金投获得财政补贴约5,870万元人民币。惠誉预计，杭州金投将继续获得政府直接财政支持——尽管金额将较小（原因是该公司处于盈利状态）。杭州金投能用其贸易和信托业务产生的利润以及投资收益为其政策性业务提供交叉补贴。 违约带来的社会政治影响为“中等”：杭州金投的政策性业务包括管理公共交通、医疗保健、养老金以及使用公共服务所必需的市民卡。市民卡对杭州市社会福利至关重要，而杭州金投在市民卡管理方面居于垄断地位且无法被立即取代。杭州金投还提供住房公积金贷款担保及中小企业贷款，并管理着多只政策性投资基金以支持地方经济。杭州金投的商业性业务面临市场竞争，公共部门和私营部门存在能取代该公司的企业。 违约带来的融资影响为“强”：鉴于杭州金投在杭州市开展关键产业投资并提供重要公共服务，政府在该公司出现流动性问题时向其提供切实支持的意愿强。杭州金投称其拥有国内和国际资本市场融资渠道且2020年6月末源自25家银行的授信额度共计约881亿元人民币。该公司若违约将显著影响杭州市政府的信用状况以及杭州市政府和当地其他政府相关企业的融资渠道和融资成本。 独立信用状况为'b+'：惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》对杭州金投的独立信用状况进行评估。鉴于杭州金投的营收多来自利润率微薄的商品贸易以及专注于房地产领域的企业信托服务，惠誉评定该公司的营收稳定性为“较弱”。杭州金投的营收受到商品价格波动以及贸易伙伴和房地产行业集中度风险的影响。 鉴于杭州金投的成本动因清晰，资源和劳动力供给充足且波动有限，资本规划和管理机制到位，惠誉评定该公司的运营风险为“中等”。惠誉预计2020至2022年间杭州金投净债务与EBITDA的比率将逾5倍，因此评定该公司的财务状况为“较弱”。杭州金投对短期融资的依赖推高了其再融资风险，而多家银行的大力资金支持以及资本市场融资渠道缓解了该风险。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对杭州金投进行评估是因为，该公司受杭州市政府控制和持股的程度很强，以往受政府支持的力度为中等，若违约将带来的社会政治影响为中等、融资影响为强。鉴于这些因素，政府在杭州金投需要时向其提供特别支持的意愿强。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调关于杭州市政府向杭州金投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法 - 惠誉上调对杭州金投若违约将带来的社会政治影响和融资影响的评估结果，或上调对政府支持力度的评估结果 - 杭州金投的独立信用状况或流动性状况改善 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调关于杭州市政府向杭州金投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法 - 惠誉下调对杭州金投若违约将带来的社会政治影响和融资影响的评估结果并下调对政府支持力度的评估结果，或政府减少对杭州金投的控制 - 杭州金投的独立信用状况或流动性状况恶化 惠誉若调整杭州金投的发行人违约评级，亦将对该公司的高级无抵押债券采取相似的评级行动。 来源：惠誉评级