标普：中升集团收购怡和集团的中国汽车经销商，对其流动性的负面影响极小

香港，2021年7月5日—标普全球评级7月2日表示，中国汽车经销商中升集团控股有限公司（中升集团；BBB-/稳定/--）拟以13亿美元收购仁孚中国，该交易对中升集团的流动性仅会产生较小的影响。仁孚中国是怡和控股有限公司在中国的汽车经销商。2020年底中升集团拥有100亿元人民币现金（包括流动投资），上述交易对价中仅有小部分来自其现金。 该交易的大部分资金将来自中升集团向怡和集团发行的4亿美元新股，以及过桥贷款（我们认为最终将通过长期债务进行再融资）。 得益于中国有利的汽车经销趋势和稳健的市场地位，2020年下半年和2021年一季度中升集团的经营业绩优于预期。我们目前预测该公司2021年经调整EBITDA将介于115-125亿元人民币，高于我们此前105-110亿元人民币的预测，这考虑了10-15%的预计新车销售和售后服务的收入增长。 该拟议交易或将巩固中升集团作为梅萨德斯-奔驰的第二大中国经销商的地位。这应能增进其与梅萨德斯品牌的关系。新增门店或为中升集团在2022年带来额外12-17亿元人民币的EBITDA。我们预测中升集团2021年和2022年的经调整债务对EBITDA将分别介于1.6-2.0倍和1.3-1.7倍。 2021年底该交易完成后，怡和集团对中升集团的持股比例将上升逾一个百分点至约21%。中升集团将成为怡和集团在中国大陆的唯一汽车经销商，这或将增强两家公司的战略关系。中升集团仍然是怡和集团的关联企业。尽管如此，中升集团的评级并未考虑怡和集团的集团支持，源于我们继续认为前者是后者的一项财务投资。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级