惠誉确认招商租赁的评级为‘BBB+’；展望稳定

惠誉评级已确认招商局通商融资租赁有限公司（China Merchants Commerce Financial Leasing Co., Ltd.，“招商租赁”）的长期发行人违约评级为‘BBB+’，展望稳定，并确认由Ocean Laurel Co., Limited发行的高级无抵押票据的评级为'BBB+'。惠誉同时依据其2022年1月31日发布的新版《非银行金融机构评级标准》授予招商租赁‘bbb+’的股东支持评级。 招商租赁由总部设在香港的央企招商局集团（招商局）实际控制。招商局在中国交通运输和基础设施行业居于领先地位，对中国政府具有战略重要性。 招商租赁的业务高度集中于招商局具备业务专长的板块。2021年末，招商租赁的交通运输和基础设施租赁业务分别占其租赁业务总额的43%和37%，其余部分分布于物流、医疗保健、旅游等行业。招商租赁的客户大部分是中资国有企业。Ocean Laurel是招商租赁在英属维京群岛注册成立并全资拥有的境外特殊目的公司。 关键评级驱动因素 发行人违约评级 招商租赁的评级受招商局对其强大机构支持的驱动，而招商局的信用状况受其从中国政府（A+/稳定）获得的支持支撑。鉴于招商租赁对招商局核心业务的战略重要性以及该公司若违约可能带来的声誉风险，惠誉预期招商租赁将通过母公司获得政府的支持。招商租赁超过三分之一的业务与母公司的核心业务直接相关联，其主要目的是提升母公司海工资产的利用率，协助母公司在中国“一带一路”倡议中发挥作用，进而增强集团内工业与金融板块的协同效益。 惠誉认为，招商租赁所需支持的规模相对招商局而言并不显着，因为招商租赁相对于母公司而言规模较小，且在压力情境下非集团相关业务可能为招商局资产负债表带来的潜在损失规模较小。 招商租赁的管理和运营与招商局高度融合。招商局对招商租赁施加强有力的影响和监督。招商租赁沿用招商局的品牌，且得益于招商局强大的市场地位，该公司得以获得大型国有银行提供的授信额度以及债券市场融资渠道。招商局亦对招商租赁的部分借款提供担保，以支持母公司的海工业务及中国的“一带一路”倡议。 由于招商租赁的经营时间较短、放贷标准未经考验、业务规模及盈利能力较弱、杠杆率高、采用批发性融资且对银行贷款依赖度较高，惠誉评定该公司的独立信用状况为非投资等级。鉴于定价管理改善和经营效率提高，招商租赁的税前平均总资产收益率自2020年的1.2%提升至2021年的1.7%。2021年末，该公司的债务与有形资产净值比为5.8倍，相较惠誉授评的其他商业租赁公司高些。 招商租赁‘bbb+’的股东支持评级是基于，惠誉认为该公司在承压时招商局为其提供特别支持以防止其违约的可能性较高。这反映若惠誉对招商租赁获得潜在支持的看法不变，则‘BBB+’是该公司发行人违约评级可能跌至的最低水平。 招商租赁的稳定评级展望是基于，惠誉预期招商租赁对母公司的重要性以及与母公司之间的紧密融合度不会显著改变。该评级展望亦与惠誉对招商局信用状况以及中国主权信用评级的看法一致。 高级无抵押债务 鉴于Ocean Laurel所发行的高级无抵押票据由招商租赁提供无条件、不可撤销的担保，并始终与招商租赁的所有其他直接、非次级、无条件、无抵押债务处于同等受偿顺序，因此该票据的评级与招商租赁的长期发行人违约评级一致。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 若惠誉关于招商局信用状况的内部看法发生负面变化，则可能导致惠誉下调招商租赁的评级，这可能基于惠誉对中国政府及时向招商局提供充分支持的意愿或能力的看法发生了变化。惠誉若下调中国主权信用评级，亦将对招商租赁的评级进行同等幅度的调整。 若有迹象显示招商租赁与招商局之间的关联性有所减弱，则招商租赁的评级将承压。两家公司关联性减弱的原因可能包括，招商局大幅稀释对招商租赁的持股，招商租赁大举扩张非集团相关业务导致其对母公司的战略重要性下降，或其他租赁服务提供商取代招商租赁在招商局的地位。 受评票据的评级与招商租赁的长期发行人违约评级等同，并将与招商租赁长期发行人违约评级的改变同向变化。若中国资本账户监管规定发生重大不利变化，导致其限制招商租赁为该票据的偿付提供及时跨境支持，则惠誉亦可能会下调受评票据的评级。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 若招商租赁与招商局之间的关联性增强（比如，招商租赁成为母公司的独家租赁服务提供商，或对招商局核心业务的贡献度显著提高），或惠誉关于招商局信用状况及中国主权信用评级的观点发生正面变化，则惠誉可能会上调招商租赁的发行人违约评级。 与其他信用评级相关联的公开评级 招商租赁的发行人违约评级受惠誉对招商局信用状况的内部评估结果所驱动。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 招商租赁的“财务透明度”ESG相关度评分项得分为4分，原因在于中国租赁行业的整体资产质量透明度有限，这对该公司的独立信用状况评估产生了负面影响，并与其他因素一起构成本次评级的相关因素。 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG相关问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级