惠誉：量大质优的土地储备为远洋集团提供财务灵活性

惠誉评级 - 香港/上海 - 2019年8月27日：惠誉表示，远洋集团控股有限公司（Sino-Ocean Group Holding Limited，“远洋集团”，3377.HK，BBB-/稳定）充足的土地储备（多元化分布在核心一二线城市和主要经济带）允许其在2019年放慢购地速度，并有助于公司在2019年下半年降杠杆。 截至2019年6月底，远洋集团的土储分布在47座一线及核心二线城市，这些城市位于京津冀、长三角、珠三角及其他主要城市群。相比地域集中度较高及/或三四线城市敞口较高的同业公司，量大质优的土地储备为远洋集团经受住当前房地产市场的增长放缓提供了更多缓冲（headroom）。远洋集团2019年上半年的合约销售总额保持韧性：同比增长33%至601亿人民币；公司还有1600亿人民币的可售资源将在下半年开售，有望实现1400亿人民币的全年销售目标。 惠誉认为，远洋集团2080万平方米的应占土地储备（截至2019年6月底）足以支持未来5年的可持续业务发展，在当前高等级城市不利的土地市场环境下，使得远洋集团可以放慢购地步伐。2019年上半年，远洋集团在新增土地收购方面只投入了26亿人民币/已收回销售收入 [collected sales] 的7%（按应占份额计算）。 截至2019年6月底，远洋集团3930万平方米的总土地储备中，只有53%归属于远洋集团。远洋集团已开始在现有的合营项目中增加持股，2019年上半年在这方面投资43亿人民币。惠誉认为，在高土地成本的环境下，相比收购新的低利润率房地产项目，这一举措能够更有效地提高投资回报，因为远洋集团的土地储备已经足以支持健康的利润率。截至2019年6月底，远洋集团的平均土地储备成本为每平方米7,062人民币/售价的33%（售价为惠誉估计）。惠誉认为，该策略还可以提升运营效率，或加快预售和开发进度，因为远洋集团通过增加资本投入获得了对合营项目的更多控制权。 惠誉预计，到2019年底，远洋集团的杠杆率（净债务/经调整库存）将从目前的峰值水平回落（改善）。截至2019年6月底，远洋集团的杠杆率升至45%左右（2018年为40%），主要原因在于：伴随更多的联营项目在今年开工，来自联营公司的应收账款增加，以及工程建设加快。公司管理层已承诺将控制总债务规模，惠誉认为，远洋集团有能力降杠杆，因为其没有补充土地储备的压力。此外，考虑到其庞大而高质量的土地储备，远洋集团具备实现有韧性的销售业绩的能力，辅之以出售非核心投资性房地产项目换取现金的能力（这也符合该板块的轻资产战略）。 * 本文为中文翻译稿，如有任何疑问，请以英文原文为准。原文标题：Fitch Ratings: Sino-Ocean's Large, Quality Landbank Provides Financial Flexibility ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。