穆迪将金风科技Baa3评级的展望从稳定调整为负面

香港、2018年7月20日 - 穆迪投资者服务公司已将新疆金风科技股份有限公司（Xinjiang Goldwind Science & Technology Co Ltd，002202 SZ / 2208 HK，“金风科技”）Baa3发行人评级的展望从稳定调整为负面。与此同时，穆迪维持该公司的发行人评级。 评级理据 穆迪副总裁/高级信用评级主任、负责金风科技的国际市场分析师何卓荣表示：“金风科技发行人评级的展望从稳定调整为负面，反映了随着公司快速扩张风力发电业务，其财务风险有所上升。” 尽管风电场业务可提供经常性收入，金风科技的债务水平也因此上升以支持风电场开发带来的相关资本支出，同时也面临风力发电应收补贴款的增加。 因此，金风科技2017年的调整后债务/EBITDA比率从2016年的4.7倍升至5.6倍。显著攀升的债务杠杆提高了公司财务风险并令其Baa3的发行人评级承压。 “公司的业务风险亦有所增加，原因是其风电场的运营历史较短，同时面临弃风风险，并且在向国家电网售电方面面临各大国有风能企业的竞争。”穆迪助理副总裁/分析师、负责金风科技的本地市场分析师郭香云表示。 但下列因素有助缓解财务及业务风险：(1) 公司计划发行新股以减少债务；(2) 公司在中国风力发电设备市场的领先地位且市场份额较大；(3) 综合业务模式令风电场设备成本较低，这为公司在上网电价下调及利润率下降环境下提供了竞争优势；(4) 来自公司战略股东新疆风能有限责任公司（由新疆维吾尔自治区政府控制）、中国长江三峡集团公司（A1/稳定）以及安邦保险集团股份有限公司（由中国保险保障基金持股98.2%）的支持。 因此，穆迪预计未来12-18个月金风科技有望将其债务杠杆水平恢复至5.0倍左右。 金风科技Baa3的发行人评级反映了：(1) 其在国内风力发电机组制造领域的领先市场地位；(2) 综合业务模式，风电场产生的经常性收入一定程度上缓解了其制造业务的行业周期波动性影响；(3) 得益于政府支持国内可再生能源发展的鼓励政策，公司拥有顺畅的融资渠道；(4) 具有国企背景的战略股东提供的支持，这突出了金风科技设备制造和发电业务在战略上符合中国绿色能源政策。 另一方面，金风科技的发行人评级亦受下列因素的制约：(1) 其业务集中于单一能源行业的制约，行业波动性大、受监管风险以及来自其他能源，如火电、核电、水电和光伏发电竞争的影响；(2) 客户集中度高，尽管多数客户为国企；(3) 因电力需求水平较弱、电力装机容量过剩且电力输送基础设施不足，中国北方多个省份出现的弃风现象；(4) 为支持风电场投资而持续增加的举债需求，及运营历史记录较短带来的执行风险。 若出现以下情况，金风科技的评级可能被下调：(1) 未来12-18个月调整后债务/EBITDA比率不太可能降至5倍或以下；(2) 公司失去风力发电机组市场的领先地位；(3) 收入、盈利或风电发电机组业务已签约订单储备大幅下降；(4) 公司在未增加股本基础、债务到期状况未获改善的情况下激进扩展风电场业务；或(5) 国企股东降低在公司的持股比率。 鉴于金风科技的评级展望为负面，近期其评级上调的可能性不大。 然而，若金风科技能够实现下列几项，则其评级展望有望恢复至稳定：(1) 调整后债务/EBITDA降至5倍以下；(2) 风电场产生稳定的经常性收入且弃风现象有所改善的记录；(3) 在不影响信用指标的情况下审慎扩张风电场业务。 穆迪在本次评级评估中采用的评级方法是《全球制造企业》(Global Manufacturing Companies)，原因是金风科技开发风电场业务的历史较短。不过，穆迪将监测公司风电场运营业务的增长并评估是否需要采取其他评级方法。 新疆金风科技股份有限公司是中国最大的风电设备制造企业。该公司开发、制造、装配并安装额定输出功率从1.5兆瓦到6.0兆瓦的风电机组。 金风科技亦从事风力发电业务，2017年底累计权益并网容量为3.9吉瓦。该公司在香港联交所和深圳证券交易所上市。2017年底，安邦保险持有金风科技14.99%股权，新疆自治区政府控制的新疆风能有限责任公司持股13.74%，中国长江三峡集团公司持有该公司10.52%股权。 来源：穆迪