标普：确认兖州煤业“BB”评级，展望稳定；得益于财务缓冲空间上升，个体信用状况上调至“bb”

我们仍将兖州煤业视为兖矿集团的核心子公司。同时，我们预期未来12个月内兖矿集团的财务杠杆将继续处于高位，其信用状况将保持稳定。 由于兖州煤业的财务状况改善、评级缓冲空间上升，我们将其个体信用状况由“bb-”上调至“bb”。 2019年4月30日，标普全球评级确认兖州煤业的长期主体信用评级为“BB”。同时，我们也确认该公司担保的5.5亿美元优先无抵押债券和3.35亿美元优先无抵押债券的长期债项评级为“BB”，以及其担保的5亿美元优先无抵押永续债券的长期债项评级为“BB-”。 稳定展望反映了我们认为未来12个月内该公司及其母公司兖矿集团能够承受煤炭价格小幅下跌带来的影响。 香港，2019年4月30日—标普全球评级今日宣布，确认兖州煤业股份有限公司（兖州煤业）的长期主体信用评级为“BB”；同时，确认该公司担保的5.5亿美元优先无抵押债券和3.35亿美元优先无抵押债券的长期债项评级为“BB”，其担保的5亿美元优先无抵押永续债券的长期债项评级为“BB-”。 确认兖州煤业评级的原因是我们预期该公司将继续保持作为兖矿集团有限公司（兖矿集团；BB/稳定/--）的核心子公司的地位。鉴于该公司的杠杆水平改善、评级缓冲空间上升，我们将其个体信用状况上调一个级别。 我们认为，过去两到三年里煤炭价格和销量的回升使兖州煤业的财务状况得到大幅改善，使其有了更多的财务空间应对煤炭价格的下跌。2018年该公司煤炭价格同比上升9%，销量增加18%，使其当年的债务对息税及折旧摊销前利润（EBITDA）的比率从2017年的3.6倍显著下降至2.5倍。我们预期煤炭价格将在2019年和2020年随着需求放缓及供给增加出现下滑，进而导致该公司的财务杠杆出现小幅上升。不过，我们预计该公司的经营性现金流将保持在健康水平且资本支出将保持稳定，因此未来12-24个月内兖州煤业的自由经营性现金流将保持为正，且其债务对EBITDA的比率将持续低于4.0倍。 与此同时，我们认为兖州煤业短期内不会进行大规模的收购。我们认为，在2017年完成收购Coal & Allied Industries Ltd.之后，该公司已经达到既定产能目标，因而扩张意愿已经下降。 兖矿集团的信用状况对兖州煤业的评级起着支撑作用。两家公司的业务状况相似，但兖矿集团的财务杠杆更高。兖矿集团的2018年业绩表现好于我们预期，其债务对EBITDA的比率从2017年的8.0倍下降至6.0倍左右——主要缘于煤炭价格回升和该公司加强了对运营资金的管理。我们预期兖矿集团的财务杠杆未来12个月内将继续处于高位并与兖州煤业的财务杠杆同步变动——2019-2020年随着煤炭价格下降，两家公司的财务杠杆将会上升。 我们仍然认为，如若兖矿集团陷入财务困境，该公司从山东省政府获得特别支持的可能性为高。这是基于该公司的如下特征： 与山东省政府的关联性非常紧密。兖矿集团由山东省政府全资持有。我们认为，山东省政府对兖矿集团的战略和业务规划有较大影响力且会对该集团进行持续监管。我们认为，如果兖矿集团的信用状况显著恶化将严重影响山东省政府的声誉，同时还会对山东省政府控制的其他国企在债券市场融资产生负面影响。 对山东省政府的作用重要。兖矿集团是中国最大的煤炭生产商之一，也是首批走出国门的煤炭企业之一。兖矿集团在帮助政府获取全球煤炭资源方面发挥着重要作用。该公司也是政府指定的煤炭行业兼并重组主体之一。以收入和资产规模计，兖矿集团在山东国企中位列前茅。因此，我们认为该公司的信用状况对山东省政府具有重要意义。 我们预计兖州煤业将通过兖矿集团间接获得政府特别支持。 稳定展望反映我们认为，未来12个月如果行业环境恶化，兖州煤业和兖矿集团能够承受煤炭价格适度下跌带来的影响。同时，我们还预计兖州煤业将维持其作为兖矿集团核心子公司的地位，且兖矿集团在必要情况下获得政府特别支持的可能性为高。 如果兖矿集团的财务杠杆持续大幅度高于我们的预期，那么我们可能会下调兖州煤业的评级。若煤炭价格显著下跌，因而导致兖州煤业和兖矿集团的现金流低于预期，则可能会发生上述情形。如果由于内延式扩张或进行收购导致资本支出高于预期，也可能会发生上述情形。 如果兖矿集团获得山东省政府特别支持的可能性弱化，我们也可能会下调兖州煤业的评级，但我们认为短期内出现这一状况的可能性不大。 如果由于煤炭价格强于预期或资本支出减少，使得兖州煤业和兖矿集团的财务指标均出现改善，我们则可能会上调兖州煤业的评级。财务指标改善的一个表现为兖矿集团的债务对EBITDA的比率下降并在一段时间内趋近于5.0倍。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级