标普：绿城中国在一二线城市的集中布局可缓解市场风险

香港，2023年9月4日—标普全球评级8月31日表示，绿城中国控股有限公司（绿城中国）在一二线城市的可售资源将为其在2023年余下时间内应对市场不确定因素留出余地。 绿城中国（BB-/正面/--）的中期业绩表明其有望达到我们的全年预期。自投项目的合同销售额方面，绿城中国的半年业绩为我们约2,100亿元人民币全年预估的46%左右。该开发商半年收入570亿元，约为我们对其全年收入预估的44%左右。毛利率保持在17.4%，与2022年上半年持平，原因在于一二线城市的项目得以结转。我们预计全年毛利率约在15%。 我们预计绿城中国的销售将在2023年四季度恢复。7月时，该公司自投项目的合同销售额总计102亿元，同比下降56%。我们估计三季度的销售额将保持在低水平，因购房者信心持续疲弱，且这几个月的项目推盘集中度较低。 绿城中国的可售资源应能支持其销售温和复苏。公司表示，今年下半年自主投资项目的可售资源总计2,135亿元人民币。鉴于其80%的可售资源都位于一二线城市，我们认为50%-55%的销售去化率是可以实现的。近期一二线城市的需求侧政策有所放松可能有助其销售复苏。 绿城中国在低线城市的土储占公司总土储的比例进一步从一年前的23%缩减至约21%。公司也在参与一线城市以及城市核心区域的土地招拍挂。 我们认为，销售持续复苏将是2023年余下时间内绿城中国现金流充足水平和财务杠杆状况的观察点。基于中期业绩，我们估计该公司12个月的滚动债务对息税及折旧摊销前利润（EBITDA）比率将在7.0-7.5倍。 相关研究 - 因业务状况改善，绿城中国展望调整至正面；“BB-”评级获确认，2023年5月5日 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级