穆迪：政府关于企业债的最新通知对财务实力强的开发商具有正面信用影响

国家发展和改革委员会（国家发改委）最近发布一项通知，明确支持财务实力强的国内公司发行企业债。此举对于财务状况良好兼具规模的国内房地产开发商具有正面信用影响，因为这些开发商可获得新的境内市场融资渠道，在运用财务资源方面增加了一定的灵活性。 根据发改委的通知，合资格的房地产开发商应具以下条件:（1）国内主体信用等级达到AAA；（2）资产总额超过人民币1,500亿元；（3）收入超过人民币300亿元；（4）总资产负债率低于85%。 具体而言，从事棚改、保障房和租赁住房项目的开发商将从新规中获益，因为通知规定企业债市场筹集的资金禁止投资于此类项目之外的房地产项目。 我们认为，由于销售增长放缓，银行和影子银行的房地产行业融资收紧，未来6 - 12个月国内开发商的总体融资环境仍将受到限制。 在这一背景下，国家发改委的上述通知将造成信用质量的进一步分化，财力雄厚兼具规模的国内开发商将继续获益于融资渠道的扩大，而实力较弱的开发商则将继续面临较高的流动性和再融资压力。 在此之前，国家发改委仅向政府关联公司核准境内企业债发行额度。房地产开发商的境内债券融资渠道主要依靠发行公司债和中期票据。2018年前11个月，受评国内开发商在境内发行的公司债和中期票据规模共计人民币1,830亿元左右，较去年同期的人民币940亿元左右增长约95%。 与公司债和中期票据发行所得主要用于再融资所不同的是，开发商的企业债发行所得最高有50%可用于一般运营资本。尽管如上所述半数发行所得需用于政府支持项目，但这一新融资渠道仍为符合条件的开发商提供了更大的财务灵活性，因为它们现在可以运用企业债以外的其他财务资源支持传统房地产开发项目的发展。 来源：穆迪（2018年12月17日）