标普：中国石化有条件应对油价回落

香港，2022年8月31日—标普全球评级表示，由于一体化的业务结构，中国石油化工股份有限公司（中国石化；A+/稳定/--）将会在未来12-18个月的波动环境中展现出财务业绩的韧性。业务覆盖上下游的中国石化有足够评级缓冲来应对油价的回落。 在高油价支撑下，中国石化2022年上半年财务业绩优于我们预期。强劲的上游利润叠加炼油、销售板块正的库存效应提振了业绩。基于我们对布伦特油价2022年剩余时间100美元/桶、2023年85美元/桶的假设，我们预测中国石化2022年和2023年债务对EBITDA比率将为1.0倍，大幅低于下调评级的2.0倍阈值。 该公司的下游业务将受益于产量的提高和原油价格的下降。上半年因国内疫情相关封控，其汽油和煤油销量受挫。随着政府采取更加精准的政策，炼油产品的销量应该会恢复，从而分摊固定成本，提升炼油利润率。虽然油价回落情形下炼油和销售板块的库存效应可能会由正转负，但国家允许的炼油利润率会随着油价的下降而增加。此外，化工品板块还将受益于更低的原油成本。上半年该板块受到了需求低迷、原料成本高昂的双重打击。 中国石化上游业务的财务业绩将显现韧性，因为产量将会提高，油价相比自身完全成本仍将高企。主要在天然气产量的带动下，2022年该公司油气产量将从2021年的4.80亿桶油当量，增加到4.90亿至4.95亿桶油当量。这是在响应中国提高国内产量以夯实能源安全、推动清洁能源转型的政策方向。我们预计中国石化将严格控制成本以应对油价走软。2022年主要由于高油价背景下税务成本增加，其完全成本将高于2021年，但增加的幅度会比较小。 中国石化2022-2023年年度资本支出将在人民币2,000亿元左右，相比2021年增长18%，经营性现金流将足够覆盖。其资本支出将向上游和化工板块大幅倾斜，以提高国内石油天然气和先进化工品的产量。 相关研究 • 油价迈向130美元关口，“三桶油”的炼油业务或承压，2022年3月7日 • 高油价对中国石化是双刃剑，2022年3月29日 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级