标普：因持续快速扩张，确认世纪互联的评级“B”；展望稳定

▶ 世纪互联于2020年8月发行股票，可能有助公司在未来6至12个月内降低杠杆水平并改善流动性。 ▶ 但是，鉴于此云中立和网络中立的中国数据中心服务提供商持续扩张，未来12至24个内其杠杆率可能会再度上升。 ▶ 一线城市的旺盛需求以及数据中心批发业务的发展，为世纪互联的扩容及运营表现提供支持。 ▶ 2020年9月3日，标普全球评级确认世纪互联的长期主体信用评级及其优先无抵押债券的债项评级“B”。 ▶ 展望稳定反映我们预期，由于世纪互联进行扩容以及存在明显的自由经营性现金流赤字，未来12至24个月内该公司的杠杆率或将持续高企。 香港，2020年9月3日—标普全球评级今日宣布，对世纪互联集团有限公司（世纪互联）采取上述评级行动。 鉴于世纪互联的增长意愿，其杠杆率或将持续高企。由于国内的互联网数据中心（IDC）服务需求旺盛，未来24个月内，这可能会增强世纪互联的增长意愿，推高其杠杆率（以债务对息税与折旧摊销前利润（EBITDA）的比率衡量）。即便世纪互联发行股份募集到大约27亿元资金，未来12个月内其杠杆率可能会下降至5.0倍以下，但未来24个月内其杠杆率可能会再度上升。我们预测世纪互联2020年的杠杆率将约为5.0倍，2021年将下降至5.0倍以下，2022年将回升至约为5.0倍。 鉴于新IDC设施的上架情况良好，我们预计世纪互联将保持高投资支出。我们预测该公司2020年的资本支出将为32-34亿元，2021和2022年将为34-38亿元。2019年公司的资本支出为13亿元。我们预测2020和2021年世纪互联每年将出现20至24亿元的自由经营性现金流赤字。 世纪互联也可能会选择性地收购现成的IDC资产以加速扩张。例如，2020年二季度该公司收购位于上海的一个10兆瓦的成熟IDC项目。该类项目通常位于优势地区，利用率高且估值合理。但是，它们仍旧比自建项目昂贵。 世纪互联有大规模债务即将到期，但其通过资本市场融资的渠道也在改善。鉴于该公司有重大投资支出，以及3亿美元（折合21亿元）债券将于2021年10月到期，12个月之后，其流动性压力或将上升。但是，世纪互联的资本市场融资渠道亦在改善。过去7个月，该公司借助各种渠道进行融资，包括可转债、优先股及股票。 旺盛的需求支持未来2至3年世纪互联的扩容计划及盈利能力。鉴于机柜利用率提高，以及每机柜的月经常性收入稳定，我们预测未来2年该公司的调整后息税与折旧摊销前利润率将从2019年的33.4%改善至33%-36%。 新冠疫情期间IDC需求依然保持韧性，可能缘于数字化和云应用使用增加。世纪互联2019年之前建成的成熟机柜的利用率已稳步上升至73.6%。且尽管二季度的新增机柜数量创记录，总体机柜利用率依然按季度环比上升。这为该公司未来几年继续扩容提供了底气。 由于世纪互联与阿里巴巴集团控股有限公司等中国互联网公司的关系加强，其IDC项目的批发业务增长，或也将提升机柜的利用率和公司的经营性现金流。但是，相较零售客户业务，批发业务需要更大的初始投资，同时其内部回报率更低。 展望稳定反映我们预期未来2至3年世纪互联将大举扩容。我们因此预期未来12至24个月内，该公司的债务杠杆率将高企，同时会出现较明显的负自由现金流。尽管公司近期发行股票后其杠杆率短期改善至5.0倍以下，上述情形仍将出现。 如果世纪互联举债扩张的步伐明显高于我们的基本情形假设，导致其EBITDA对利息的覆盖倍数下降至2倍以下，或者债务对EBITDA的比率激升，我们可能会下调其评级。 如果世纪互联的流动性弱化，我们也可能会下调其评级。如果该公司的短期到期债务快速增加，且没有可靠的再融资计划，或者如果公司在为大规模投资进行融资时遭遇困难，可能就会出现上述情形。 如果我们认为世纪互联将保持债务对EBITDA的比率低于5.0倍，我们可能就会上调其评级。如果该公司的利润率和经营性现金流显著增长，同时对举债扩张保持审慎，上述情形可能就会发生。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级